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澳优（1717.HK）：下调2022-2024E盈利预测，维持“持有”评级及目标价

核心内容

浦银国际对澳优（1717.HK）的盈利预测进行了下调，但维持其“持有”评级及6.9港元的目标价不变。该调整基于中国奶粉行业进入存量竞争阶段的背景，预计短期内竞争加剧、利润率承压及市场情绪低迷。

主要观点

• 行业背景：中国出生率持续下降，奶粉市场需求增长放缓，行业将面临更加激烈的竞争。
• 盈利预测调整：2022E、2023E、2024E的收入预测分别下调1.2%、1.4%、1.6%；归母净利润预测分别下调22.6%、21.1%、22.4%。
• 业绩表现：公司1H22收入和归母净利润同比分别下跌15%和63%，优于盈警预测。
• 下半年展望：管理层预计2H22羊奶粉增长维持双位数，牛奶粉仅恢复至个位数增长，整体收入增长为低双位数。毛利率和销售费用率环比持平，但同比有所下降，净利润率维持基本不变。
• 目标价与潜在升幅：基于11x2023EP/E，目标价维持6.9港元不变，潜在股价升幅为9.4%。
• 当前股价与市值：截至2022年8月31日，澳优股价为6.3港元，总市值为11,412百万港元，近3月日均成交额为4.0百万港元。

关键信息

盈利预测变动（人民币百万）

目标价与市场预期

• 目标价：6.9港元
• 潜在升幅：9.4%
• 当前股价：6.3港元
• 52周股价区间：5.8-9.8港元
• 总市值：11,412百万港元
• 近3月日均成交额：4.0百万港元

行业覆盖公司对比（部分）

评级定义

• 买入：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数。
• 持有：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平。
• 卖出：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数。

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