20230328-浦银国际证券-兆科眼科-B-06622.HK-调高2023-24E经调整净亏损预测；下调目标价_6页_1mb

报告摘要

兆科眼科（6622.HK）近期发布了更新后的财务预测与估值分析，主要涉及2023-2024年的经调整净亏损预测上调，以及基于rNPV模型的目标价下调至12.5港元。公司整体表现受到创新药研发进展及商业化推进的影响，未来价值重估空间被看好。

财务表现：公司FY22净亏损收窄至4.1亿元人民币，但扣除股权支付后的经调整净亏损扩大至3.6亿元人民币，相比FY21的2.3亿元有所增加。
盈利预测调整：根据管理层指引，公司调高了2023-24E的经调整净亏损预测，同时下调了基于rNPV模型的目标价至12.5港元，对应8.7亿美元目标市值。
费用预测：2023年研发和行政费用增速相对可控，销售费用因商业化团队扩张及核心眼药资产进入上市准备阶段而明显上升。
现金储备充足：截至2022年底，公司账上现金结余近20亿元人民币，足以支持未来三年的运营开支。
产品前景：尽管低浓度阿托品NVK-002疗效优异且具有先发优势，但考虑到竞争加剧，其峰值市场份额预测下调至22%，经POS调整峰值销售相应下调12%至15亿元。
投资建议：维持“买入”评级，建议投资者关注环孢素A眼用凝胶的上市申请进展、NVK-002的Mini-Champ试验数据读出，以及现有商业化产品的销售情况。

项目	2023E 新预测	2023E 前预测	变动	2024E 新预测	2024E 前预测	变动
营业收入	15,909	15,909	0%	60,219	60,219	0%
毛利润	14,318	14,318	0%	54,197	54,197	0%
毛利率	90.0%	90.0%	Opcts	90.0%	90.0%	Opcts
归母净亏损	-459,973	-519,127	NM	-465,750	-525,589	NM
经调整亏损	-403,953	-360,931	NM	-398,525	-335,755	NM