20220426-天风证券-恒逸石化-000703.SZ-年报点评_产业链一体化布局_业绩稳步增长_3页

恒逸石化（000703）年报点评总结

核心内容概述

恒逸石化在2021年实现了良好的业绩表现，全年归母净利润达34.1亿元，同比增长10.94%，创历史新高。公司营收达到1289.8亿元，同比增长49.23%，显示出公司在产业链一体化布局下的强劲增长势头。尽管2022年一季度归母净利润同比减少39.4%，但全年预计仍将保持盈利增长态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年业绩：公司全年实现营收1289.8亿元，同比增长49.23%；净利润39.6亿元，同比增长3.8%；归母净利润34.1亿元，同比增长10.94%。
• 利润分配：公司计划每10股派发现金红利2元。
• 2022年预测：预计全年净利润为42.81亿元，同比增长约13.92%；归母净利润为35.05亿元，同比增长约2.84%；每股收益为0.96元。
• 估值指标：2022年预测市盈率（PE）为7.69倍，市净率（PB）为0.92倍，EV/EBITDA为6.15倍。

产业链一体化布局

公司通过炼化、聚酯、化纤等板块的协同发展，构建了完整的产业链布局，增强了抗风险能力和盈利稳定性。

炼化板块

• 2021年炼化板块营收为360.9亿元，同比增长51.7%；毛利24.6亿元，同比增长18.3%。
• 2022年预计炼化板块将继续受益于东南亚成品油市场需求复苏及产能不足，维持较高景气度。

聚酯板块

• 2021年聚酯板块营收为451亿元，同比增长81%；毛利41.6亿元，同比增长33.8%。
• 随着行业集中度提升，聚酯板块盈利环境持续改善，公司作为龙头企业，将享受行业景气带来的收益。

化纤板块

• 公司通过多套PTA及化纤产能的投放，以及产品价格回升，实现了化纤板块的快速增长。

在建产能与未来规划

• 化纤产能：2021年海宁恒逸新材料有限公司和福建逸锦化纤有限公司的项目已投产，公司持续推动涤纶POY及FDY纺丝油剂产业化项目等。
• PTA产能：逸盛新材料1#线300万吨PTA于2021年投产，2#线300万吨PTA于2022年1月正式投产。
• 炼化项目：文莱二期项目已获得初步审批函，目前正在进行围堤吹填施工，将有助于公司原料供应稳定及上下游协同。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司盈利分别为35亿元、40亿元和43亿元，对应PE分别为7.7倍、6.8倍和6.3倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 炼化项目投产延迟风险
• 聚酯盈利下滑风险
• 油价波动风险

财务数据摘要

财务比率分析

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利有望持续增长，估值合理。
• 风险提示：需关注炼化项目投产延迟、聚酯盈利下滑及油价波动等风险因素。

作者信息

• 分析师：张樨樨
• 执业证书编号：S1110517120003
• 邮箱：zhangxixi@tfzq.com

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