20250406-国金证券-交通运输产业行业周报_美国加征关税影响物流_国际油价环比大跌利好航空_17页_1mb

美国加征关税影响物流，国际油价环比大跌利好航空

核心内容

本周（3月30日-4月4日），交通运输板块整体上涨0.8%，跑赢沪深300指数（-1.4%）2.2个百分点，排名5/29。交运子板块中，快递涨幅最大（+2.3%），航运板块跌幅最大（-1.1%）。

主要观点

快递板块

• 快递业务持续增长，邮政快递揽投量保持双增长：上周累计揽收量38.24亿件，环比+3.86%，同比+19.6%；累计投递量38.51亿件，环比+4.45%，同比+21.3%。
• 顺丰控股2024年收入达2844亿元，同比增长10%；归母净利102亿元，同比增长23.5%。分业务来看，时效快递年收入增速5.8%，件量增长12%；经济快递年收入（不含丰网）增长11.8%，件量增长18%。
• 顺丰等头部企业具备估值性价比、经营韧性及股东回报提升潜力，推荐关注。

物流板块

• 液化品内贸海运价格同比下降，但危化品水运行业供给受限，需求稳定，龙头份额有望提升，推荐兴通股份。
• 公路铁路港口板块表现稳健，货车通行量同环比增长，主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率，板块配置性价比较高。
• 快递行业景气度企稳，内需向好，电商消费持续增长，但价格竞争仍存，单票收入承压。预计行业出清后竞争格局将优化。

航空机场板块

• 布伦特油价环比大跌10.93%，国际油价下跌对航司利润形成利好。
• 清明假期首日民航旅客量同比增长8.6%，显示出行需求恢复态势良好。
• 受飞机制造商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，供需优化将推动票价上涨，叠加票价市场化，航司利润弹性释放，推荐航空板块，重点推荐中国国航、南方航空。

航运板块

• 美国加征“对等关税”可能对集运行业造成冲击，短期运价或受压制，长期运价中枢下移。
• 外贸集运方面，CCFI和SCFI分别环比-0.8%和+2.65%，同比-7.4%和-20.2%。
• 内贸集运PDCI环比+0.2%，同比+2.8%，部分航线运价有所回升。
• 油运BDTI环比+0.6%，BCTI环比-14.3%，同比-28.1%。
• 干散货运输BDI环比-7.1%，同比-6.6%，各船型运价均有所下滑。

关键信息

• 快递业务量：2025年1-2月快递业务量同比增长22%，单票收入同比下降9%。
• 快递市场集中度：CR8为87.1，较1月上升0.5。
• 航空数据：2025年2月，国内航线RPK同比+24%（国航）、+19%（东航）、+14%（南航）；国际地区航线RPK同比+16%。
• 油价与汇率：布伦特油价环比-10.93%，同比-26.6%；国内航空煤油出厂价环比-7.1%，同比-15.2%。美元兑人民币中间价环比+0.18%，同比+1.3%；人民币兑美元汇率Q2环比-0.7%。
• 高速公路货车通行量：上周累计通行量5468.1万辆，环比+0.09%，同比+1.62%。
• 港口货物吞吐量：2024年12月沿海主要港口货物吞吐量同比+5.1%，外贸货物吞吐量同比+3.2%。

风险提示

• 需求恢复不及预期：若需求恢复时间长于预期，可能对物流和出行板块产生负面影响。
• 油价上涨风险：油价上涨将显著增加运输类企业的成本。
• 汇率波动风险：人民币大幅贬值可能增加航空公司汇兑损失。
• 价格战超预期风险：快递企业若因市场份额策略引发激烈价格战，将对业绩形成压力。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险评级说明

本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成对特定客户的投资建议。报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。