房地产行业二季度投资策略：短期疫情不改行业长期趋势，关注安全和稳定的龙头-20200324-山西证券-16页_1mb

房地产行业二季度投资策略总结

核心内容概述

本报告由山西证券分析师平海庆发布，旨在分析2020年一季度房地产行业市场表现，并展望二季度及未来行业的投资前景。报告指出，尽管疫情对房地产行业造成短期冲击，但行业长期趋势未变，建议投资者关注具备安全性和稳健性的行业龙头。

主要观点

1. 行业短期表现不佳，但长期趋势未变

• 一季度市场表现：申万地产板块在2020年3月24日下跌18.07%，跑输沪深300指数4.25个百分点，仅强于采掘和非银金融两个行业。
• 对比历史疫情：2003年SARS期间，地产板块下跌2.97%，排名21位，此次疫情对行业影响更大。
• 个股表现：跌幅前30的个股中，一线和二线龙头占多数，如万科A、绿地控股、华侨城A、新城控股、华夏幸福、中南建设、荣盛发展、阳光城、首开股份等。

2. 销售短期下滑，但长期趋势稳定

• 销售数据：2020年1-2月全国商品房销售面积同比下降39.9%，但3月初已开始回升，日成交面积超过2019年一季度日均水平的一半。
• 恢复预期：随着疫情好转，二季度销售有望恢复至正常水平。
• 长期趋势：我国经济增长和城镇化趋势未变，房地产行业作为国民经济重要组成部分，仍将保持稳定增长。

3. 投资短期受挫，低库存加速复工

• 投资数据：2020年1-2月全国房地产投资同比下降16.3%，新开工和竣工面积分别下降44.9%和22.9%，均为2017年以来最大降幅。
• 施工面积：2月底全国房屋施工面积同比增长2.9%，虽增速较低，但未出现大幅下滑。
• 库存水平：全国商品房待售面积为5.3亿平方米，去化时间约为12.5个月，库存仍处于较低水平，有助于加速企业复工。

4. 现金流趋紧，但资金链总体安全

• 负债情况：A股地产板块上市公司真实资产负债率呈下降趋势，表明杠杆率降低。
• 短期债务：短期有息负债/有息负债在一季度均低于全年（三季度）水平，显示短期债务压力较小。
• 现金流覆盖：截至2019年三季度末，地产公司现金可覆盖短期有息负债，资金链总体安全。

5. 行业业绩保障率高，疫情或影响2021年业绩

• 业绩保障率：2019-2020年行业业绩保障率已达86.04%，市值前10、前30和前50的上市公司保障率分别达92.94%、92.57%和90.37%。
• 2021年风险：若疫情持续时间较长，可能影响2021年行业业绩。

6. 投资建议

• 维持“看好”评级：行业基本面未变，未来两年业绩确定性高。
• 关注龙头：建议关注杠杆率较低、业绩稳定性强的行业龙头企业：万科A、保利地产、金地集团；区域龙头企业：金科股份、中南建设、荣盛发展、蓝光发展。

关键信息

• 投资策略：短期影响有限，长期趋势向好，重点布局稳健发展的龙头企业。
• 估值水平：PE（TTM）和PB均处于近20年最低水平，具备较大投资价值。
• 风险提示：全球疫情持续发展、宏观经济增长不及预期、个别公司资金链断裂。

表格概览

风险提示

• 全球疫情持续发展风险
• 宏观经济增长不及预期风险
• 个别公司资金链断裂风险

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%～20%
  • 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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