食品饮料行业：新型肺炎对行业仅产生短期影响，不改行业长期趋势广发证券-17页_1mb

食品饮料行业对新型肺炎的分析总结

核心内容

行业整体影响

• 新型肺炎对食品饮料行业的影响预计为短期、一次性影响，不会改变行业长期向好趋势。
• 2003年非典疫情的经验表明，疫情对白酒行业的影响较大，但对食品行业影响较小，尤其对必需品属性强的食品板块影响更弱。

主要观点

白酒行业影响

• 新型肺炎对白酒行业全年销量影响预计在 10%-15% 之间，但龙头酒企受影响幅度相对更小。
• 高端酒企（如茅台）受疫情影响较小，主要原因是其产品供不应求，且消费场景转移至家庭，影响更多体现在批价层面。
• 次高端酒企（如古井贡酒、口子窖）可能受到更大影响，尤其是安徽地区春节消费占比高，且古井旗下品牌黄鹤楼为湖北地产酒。
• 建议关注 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖 等酒企。

食品板块影响

• 食品板块整体受影响较小，尤其是家庭和电商渠道为主的公司。
• 乳制品：春节送礼需求减少，但自饮需求增加，龙头企业全年收入有望稳健增长。
• 调味品：餐饮端需求减少，但家庭端需求增加，榨菜、恒顺、千禾等家庭渠道为主的企业受影响较小。
• 速冻食品：受餐饮需求和物流渠道影响较大，但安井和三全由于提前发货和渠道结构不同，受影响程度不同。
• 啤酒：受疫情影响主要集中在一季度，但全年影响有限，中长期增长逻辑未变。

关键信息

乳制品

• 春节期间送礼需求减少，但自饮需求增加，推动基础白奶需求上升。
• 伊利股份和蒙牛为龙头企业，预计全年收入稳健增长。
• 三季收入占比 26%+，企业可通过端午节和中秋节推动高端产品增长。

调味品

• 餐饮渠道占比 45%，家庭渠道占比 30%，食品加工渠道占比 25%。
• 海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业、千禾味业等企业受影响较小，甚至可能受益于家庭端需求增长。
• 复合调味料企业如颐海国际、日辰，因餐饮渠道占比高，受影响较大。

速冻食品

• 安井食品以餐饮渠道为主，占比 62%，预计受疫情冲击较大。
• 三全食品以家庭渠道为主，占比 10%，但因物流管控和菜市场关闭，一季度销售可能受到较大影响。
• 安井一季度收入占比全年 22%，三全为 32.8%，两者均因疫情受到不同程度的冲击。

啤酒行业

• 受疫情影响主要集中在一季度，为啤酒消费淡季。
• 2003年非典期间，啤酒行业销量增速为 -5.6%，但全年销量仍加速增长。
• 当前啤酒行业主要驱动因素为结构升级，短期销量影响有限。

投资建议

• 白酒板块：推荐 贵州茅台，建议在节后调整阶段关注 五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒和口子窖。
• 乳制品板块：推荐 伊利股份。
• 调味品板块：推荐 海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业、中炬高新。
• 食品板块：推荐 安井食品、三全食品。

风险提示

• 宏观经济放缓超预期
• 疫情控制不及预期
• 食品安全风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-02-02

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