“广开金股”系列（二）：北上资金，_“聪明钱”选股策略-20210621-广发证券-24页_2mb

北上资金：“聪明钱”选股策略总结

核心内容

北上资金自2016年以来已成为A股最大的增量资金之一，其持股规模和影响力持续增长，对A股市场具有重要影响。通过构建基于北上资金持股和增持的组合，可以发现其具备“聪明钱”的特质，能够持续获得超额收益。此外，不同调仓频率对组合表现有影响，季度调仓策略在性价比上优于月度调仓策略。当前环境下，存量策略可能更为占优。

主要观点

1. 北上资金的“聪明钱”特质

   • 北上资金是16年以来A股最大的增量资金之一，持股占A股流通市值比例从2016年末的约0.4%提升至2020年末的3.6%，并持续增长。
   • 北上资金在个股、一级行业和二级行业层面构建的组合均能跑赢wind全A，尤其是前10个股、前5一级行业和前5二级行业组合，表现尤为突出。
   • 从胜率和赔率角度看，这些组合在多数时间段内均能跑赢大盘，胜率基本在60%-70%区间。

2. 存量与流量策略的选择

   • 存量策略以北上资金持股规模为基准，流量策略以北上资金月度增持规模为基准。
   • 存量策略在人民币升值、社融增速下行、CPI上行等阶段表现更优。
   • 当前环境下，人民币处于中期升值通道，社融增速下行，CPI缓慢上行，因此存量策略可能更为占优。

3. 调仓频率对组合表现的影响

   • 月度调仓策略可能带来更高的交易摩擦费用，而季度调仓策略在性价比上更高。
   • 对于存量组合，月度和季度调仓的净值差异不大；对于流量组合，季度调仓策略常常能获得更高收益。

关键信息

1. 北上资金概况

• 自2016年以来，北上资金持续增持A股，成为外资配置中国股票资产的主要渠道。
• 北上资金持股占A股流通市值比例稳步提升，日均交易额占A股交易额比重也显著增加。

2. 北上资金偏好行业

• 一级行业：食品饮料、医药生物、家用电器、银行、非银金融。
• 二级行业：饮料制造、白色家电、银行Ⅱ、电源设备、医疗服务Ⅱ。

3. 组合构建方法

• 个股组合：根据北上资金持股规模或增持规模，选取前10、前20、前30、前40个股，等权重构建组合。
• 行业组合：在一级和二级行业层面，根据持股规模或增持规模，选取前5、前10行业，等权重构建组合。
• 三层级“优胜组合”：前10个股组合、前5一级行业组合、前5二级行业组合。

4. 组合表现

• 存量组合：前10个股组合净值为3.53，前5一级行业组合净值为1.75，前5二级行业组合净值为2.15，均显著跑赢wind全A。
• 流量组合：前10个股组合净值为2.70，前5一级行业组合净值为1.44，前5二级行业组合净值为2.15，同样跑赢wind全A。

5. 调仓频率比较

• 季度调仓策略在不考虑交易费用的情况下，表现优于月度调仓策略。
• 存量组合的季度调仓与月度调仓净值差异不大，而流量组合季度调仓策略可能带来更高净值收益。

当前策略选择建议

风险提示

• 流动性变化超预期：全球流动性变化可能影响北上资金的配置行为。
• 经济增长不达预期：经济增速不及预期可能影响市场整体表现。
• 通货膨胀超预期：CPI上行超预期可能对市场造成压力。

联系方式

如需获取北上资金选股“优胜组合”及全套跟踪股票池及数据库，请联系广发策略团队或广发销售团队。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 戴康：CFA，首席分析师，10年A股策略研究经验。
• 郑恺：联席首席分析师，7年A股策略研究经验。
• 曹柳龙：CPA，资深分析师，6年A股策略研究经验。
• 俞一奇：资深分析师，4年A股策略研究经验。
• 韦冀星：资深分析师，3年A股策略研究经验。
• 倪赛：资深分析师，3年A股策略研究经验。

法律声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求，由广发证券在该国家或地区的合法子公司/经营机构完成。

广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告在中国（港澳台地区除外）的分销。

广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告在中国香港地区的分销。

本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。