“广开金股”系列（五）：次新股，投资时钟与选股模型-20210813-广发证券-16页_1mb

次新股：投资时钟与选股模型

核心内容概述

本报告围绕次新股的投资策略展开，从投资时钟、业绩规律和核心选股因子三个维度，分析次新股的市场表现与投资机会，并构建了一个包含8个核心因子的打分模型，筛选出次新股精选Top20标的池。报告还提示了核心假设风险，提醒投资者注意市场环境变化对投资的影响。

主要观点

一、次新股的三大属性

1. 筹码分散：由于中签率低，筹码较分散，不存在集中砸盘风险，有利于吸引增量资金。
2. 资本运作预期：机构持股比例偏低，后续资本运作（如并购、股权激励）预期高，提升投资想象空间。
3. 产业新兴：次新股多集中于新兴产业或国家扶持行业，代表成长潜力，受到市场追捧。

二、次新股的投资时钟

1. 月周期：2月和5月是次新股超额收益胜率较高的月份，尤其在2月和5月，胜率超过80%。

2. 长周期：

   • 股市下行或震荡时，次新股更易获得超额收益。
   • 次新股估值处于低位时，更易跑赢大盘。
   • 新股审核放缓或暂停时，次新股稀缺性提升，表现更佳。
   • 抱团股瓦解时，次新股因高弹性更易吸引资金。
   • 流动性宽松时，次新股表现更优。
   • 风险偏好回升时，次新股高弹性使其更受青睐。

3. 短期择时：次新股在上市后90-120天是一个较好的买入时点，此时超额收益率由负转正，胜率提升至高点。此规律适用于无论是否开板和是否注册制的情况。

三、次新股的业绩规律

1. ROE视角：

   • 次新股的ROE通常高于全部A股。
   • 新股第一年的超额ROE高于上市第二年和第三年，均值分别为2.5%、0.44%、0.49%。

2. 归母净利润增速视角：

   • 2017年以后上市的次新股成长性更好，业绩增速表现优于历史均值。
   • 18、19年次新股业绩增速波动率明显高于16、17年，说明市场不确定性增加，更需精选个股。
   • 上市3年后业绩增速出现明显分化，波动率显著上升。

四、次新股核心选股因子特征

1. 业绩成长性：上市前两年营收和净利润CAGR越高，相对收益率和胜率越高。
2. 发行时市盈率：发行时相对行业市盈率越低，越可能跑赢大盘。
3. 小盘股：流通市值较小的个股（尤其是小于8亿）更易跑赢。
4. 机构持仓比例：机构持仓比例高的个股平均收益率更高，且在机构持仓高于40%时，持有30天超额收益率可达15.58%。
5. 上市初期换手率：上市后20日内换手率越高，收益率越高，超过600%时，30天超额收益率可达8.64%。
6. 股权激励：股权激励可激发员工积极性，推动业绩增长，是次新股投资的重要催化剂。
7. 前期回撤：前期回撤大的公司当前价格处于低位，短期有较大上涨空间。

关键信息

打分模型（总计70分）

次新股精选Top20标的池（部分）

核心假设风险

• 宏观经济下行压力超预期：可能影响企业盈利和市场情绪。
• 盈利环境超预期波动：可能导致估值波动，增加投资风险。
• 去杠杆节奏超预期：可能抑制市场流动性，影响次新股表现。
• 信用风险暴露速度过快：可能引发市场恐慌。
• 海外政经环境变化：可能对A股市场造成外部冲击。

总结

本报告系统梳理了次新股的投资逻辑，结合市场周期、业绩表现和选股因子，构建了具有操作性的打分模型，为投资者提供了次新股精选标的池。同时，也提醒投资者关注宏观经济、政策变化和市场风险，以提升投资决策的科学性和稳健性。