20180702-德邦证券-宏观研究周报_中国央行货币政策力度或将更加温和_9页_639kb

2018年7月2日宏观研究周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2018年第二季度中国央行货币政策的调整及中美贸易战对经济的影响，同时涵盖中国和海外主要经济指标与政策动态。整体来看，中国政策面出现温和转向，以应对经济下行压力、贸易战冲击及股市波动，但总体基调仍保持“稳健中性”。

一、中国央行货币政策力度或将更加温和

主要观点

• 政策措辞变化：2018年二季度例会报告相比2017年四季度，措辞更加温和，显示出政策立场的软化。
• 政策基调：仍为“稳健中性”，但强调“松紧适度”，在流动性、信贷及社融、去杠杆等方面作出调整。

关键变化点

政策调整背景

• 经济下行风险：5月经济数据表明消费、投资、出口三大需求增速均下滑，政策支持内需。
• 中美贸易战影响：美国单方面加征关税，中国需对冲出口压力。
• A股市场波动：6月19日上证综指暴跌3.8%，政策面需稳定市场预期。

二、中国政策面强调降成本、促改革

重点政策动态

• “一带一路”合作：习近平会见法国总理菲利普，强调深化合作，维护多边贸易体制。
• “放管服”改革：国务院部署优化营商环境，推动政府职能转变。
• 棚改融资管理：国开行收回棚改融资审批权，控制货币化安置比例。
• 个税法修正案：起征点提高至每月5000元，2019年1月1日起施行。
• 工业利润增长：1-5月规模以上工业企业利润同比增长16.5%。

制造业与非制造业表现

• 制造业PMI：6月官方制造业PMI回落至51.5，但非制造业PMI为55，创1月以来新高。
• 建筑业扩张加快：非制造业保持平稳向好发展势头，服务业维持较高景气水平。

三、中美贸易战：双方紧张关系未明显缓和

美方立场

• 罗斯表态：美方加征关税策略旨在让中方“感受到更多痛苦”。
• 特朗普态度：称或通过CFIUS限制技术投资，不限于中国。
• 美方限制出口：认为限制高科技出口将适得其反，不利于双方利益。

中国立场

• 刘鹤回应：反对单边主义与贸易保护主义，主张维护多边贸易体系。
• 王受文强调：贸易投资自由化符合所有WTO成员利益，反对限制措施。

四、海外经济：美国经济稳健，通胀压力升温

美国经济表现

• GDP增速：一季度GDP增速下修至2.0%，但劳动力市场强劲。
• 消费者信心：6月小幅回落至126.4，家庭对短期收入前景悲观。
• 房地产市场：5月新屋销售升至68.9万户，创2017年11月以来新高。
• 通胀压力：5月核心PCE物价指数同比升幅达2%，创2012年4月以来最大升幅。

德国通胀情况

• HICP数据：6月同比上涨2.1%，高于欧洲央行目标，为结束购债计划提供支撑。

五、本周重大财经事件

六、风险提示

• 贸易战全面爆发：可能加剧全球经济不确定性。
• 全球央行收紧政策：若通胀持续上升，可能引发更紧的货币政策。

七、分析师声明

• 陆兴元，CFA，执业证书编号 S0120518020001。
• 报告观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。

八、法律声明

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