20250520-浦银国际证券-阿里健康-00241.HK-FY25业绩符合预期_FY26指引收入增速5_-10__8页_929kb

阿里健康（241HK）2025财年业绩符合预期，收入同比增长13%至306亿元，经调整净利同比增36%至19亿元。公司对2026财年收入增速指引为5%-10%，低于市场此前预期。分析师认为医药电商长期增长潜力仍存，但短期行业竞争激烈且增速可能偏缓，维持“持有”评级，并基于30倍FY26EPE上调目标价至47港元（当前股价51.6港元，潜在降幅约9%）。

分板块分析显示：医药自营收入同比增10%至261亿元，受益于用户需求稳定及SKU扩展，下半年增速提升至16%；医药电商平台收入同比激增54%至36亿元，主因广告业务并表及转化率提升；医疗健康及数字化服务收入同比下滑8%至9亿元，系对低盈利业务进行优化调整。AI业务方面，公司正推进两大方向：一是利用AI提升消费者购药体验，通过解答医学问题促进转化率和客单价增长；二是开发AI辅助问诊产品，已上线中医智能诊疗系统，接入DEEPSEEK大模型，基于病例数据实现效率提升。

分析师上调目标价主要基于港股医药股估值回暖趋势，但强调行业竞争加剧、监管不确定性及线下资源拓展困难为关键风险。盈利预测显示，2024-2027年收入复合增速预计为10%-15%，归母净利润增速达60%-196%。估值对比显示，阿里健康当前市盈率（PE）为52倍，低于行业平均。SPDBI情景假设中，乐观情况下目标价73港元（概率30%），悲观情况下目标价35港元（概率20%）。

研究团队指出，公司2026财年将更注重自营业务利润率提升，可能影响收入增速，但经调整净利预计增长10%-20%。需注意，报告存在潜在利益冲突，浦银国际持有云康集团、脑动极光超1%股权，并在过去12个月内与其存在投行关系。内容仅作为信息参考，不构成投资建议，且不涉及美国或英国市场合规性说明。