20260516-国信证券-阿里健康-00241.HK-FY2026财报点评_下半财年经调净利同比持平_首次派付年度股息及特别股_6页_501kb

阿里健康（00241.HK）FY2026财报总结

核心内容

阿里健康在FY2026下半财年实现营业收入176亿元，同比增长8%。主要得益于商品收入的快速增长，尤其是医药自营收入增长9%，其中处方药（创新药）增长最快，保健品保持健康增长，医疗器械受高基数影响增速有所放缓。

电商平台服务收入为18亿元，同比减少4%，主要受器械类目高基数和成人计生类目税收政策变化影响。然而，广告收入增速快于佣金收入，这得益于全站推产品及B2C、020整合营销带来的商家投放意愿提升。

医疗健康及数字化服务业务收入5亿元，同比增长6%。公司未来三年将重点投入医学AI相关业务，目标是三年后实现200万月活用户并达到盈亏平衡。

主要观点

• 收入增长：FY2026下半财年总收入增长8%，主要由医药自营收入驱动。
• 利润表现：经调整净利润为9.7亿元，同比持平。经调净利率为5.5%，同比下滑0.4个百分点，毛利率降至23%，同比下滑0.9个百分点，主要由于价格力投入和促销活动。
• 费用控制：履约费用率下降至7.9%，销售费用率下降至7.2%，管理费用率下降至1.0%，研发费用率上升至2.7%，主要由于大模型投入。
• 股东回报：公司首次派付年度股息每股5.95分和特别股息每股13.52分，合计31.37亿元，股东回报率约为4.89%。
• 投资建议：上调FY2027-FY2028收入预测至393/439亿元，同比增长14.8%和11.6%；下调FY2027-FY2028经调净利润预测至23/28亿元，主要由于AI和创新药投入。目前股价对应FY2027 28倍PE，维持“优于大市”评级。

关键信息

• 收入结构：商品收入占比持续上升，FY2026H2商品收入占比达86.8%，医药电商平台服务收入占比74.9%，医疗健康服务收入占比15.3%。
• 财务指标：
  • 净利润：FY2026经调整净利润为23.26亿元，同比上升19%。
  • 每股收益：FY2026经调整每股收益为0.14元，同比上升16.7%。
  • 市盈率：FY2026经调整PE为27.5倍，FY2027E为28.1倍，FY2029E为21.4倍。
  • 市净率：FY2026为3.58倍，FY2029E预计为3倍。
  • EV/EBITDA：FY2026为35.4倍，FY2029E预计为34.1倍。
• 现金流：FY2026经营活动现金流为16.66亿元，投资活动现金流为24.38亿元，融资活动现金流为-88.9亿元，现金净变动为32.16亿元。
• 资产负债率：FY2026为23%，FY2029E预计为47%。
• ROE：FY2026为13%，FY2027E预计为11.9%，FY2029E预计为13.4%。
• 风险提示：包括政策风险、行业竞争加剧风险以及宏观经济系统性风险等。

投资建议与展望

公司上调FY2027-FY2028收入预测，但下调经调净利润预测，反映出对AI和创新药投入的预期。目前股价对应FY2027 28倍PE，维持“优于大市”评级。预计未来三年公司将持续投入医学AI和创新药供应链，以提升其在医疗健康领域的竞争力。

盈利预测与财务指标

风险提示

• 政策风险：可能影响公司业务运营及盈利。
• 行业竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。
• 宏观经济系统性风险：可能对整体市场环境和公司业绩产生不利影响。