> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿里健康（00241.HK）FY2026财报总结 ## 核心内容 阿里健康在FY2026下半财年实现营业收入176亿元，同比增长8%。主要得益于商品收入的快速增长，尤其是医药自营收入增长9%，其中处方药（创新药）增长最快，保健品保持健康增长，医疗器械受高基数影响增速有所放缓。 电商平台服务收入为18亿元，同比减少4%，主要受器械类目高基数和成人计生类目税收政策变化影响。然而，广告收入增速快于佣金收入，这得益于全站推产品及B2C、020整合营销带来的商家投放意愿提升。 医疗健康及数字化服务业务收入5亿元，同比增长6%。公司未来三年将重点投入医学AI相关业务，目标是三年后实现200万月活用户并达到盈亏平衡。 ## 主要观点 - **收入增长**：FY2026下半财年总收入增长8%，主要由医药自营收入驱动。 - **利润表现**：经调整净利润为9.7亿元，同比持平。经调净利率为5.5%，同比下滑0.4个百分点，毛利率降至23%，同比下滑0.9个百分点，主要由于价格力投入和促销活动。 - **费用控制**：履约费用率下降至7.9%，销售费用率下降至7.2%，管理费用率下降至1.0%，研发费用率上升至2.7%，主要由于大模型投入。 - **股东回报**：公司首次派付年度股息每股5.95分和特别股息每股13.52分，合计31.37亿元，股东回报率约为4.89%。 - **投资建议**：上调FY2027-FY2028收入预测至393/439亿元，同比增长14.8%和11.6%；下调FY2027-FY2028经调净利润预测至23/28亿元，主要由于AI和创新药投入。目前股价对应FY2027 28倍PE，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 - **收入结构**：商品收入占比持续上升，FY2026H2商品收入占比达86.8%，医药电商平台服务收入占比74.9%，医疗健康服务收入占比15.3%。 - **财务指标**： - **净利润**：FY2026经调整净利润为23.26亿元，同比上升19%。 - **每股收益**：FY2026经调整每股收益为0.14元，同比上升16.7%。 - **市盈率**：FY2026经调整PE为27.5倍，FY2027E为28.1倍，FY2029E为21.4倍。 - **市净率**：FY2026为3.58倍，FY2029E预计为3倍。 - **EV/EBITDA**：FY2026为35.4倍，FY2029E预计为34.1倍。 - **现金流**：FY2026经营活动现金流为16.66亿元，投资活动现金流为24.38亿元，融资活动现金流为-88.9亿元，现金净变动为32.16亿元。 - **资产负债率**：FY2026为23%，FY2029E预计为47%。 - **ROE**：FY2026为13%，FY2027E预计为11.9%，FY2029E预计为13.4%。 - **风险提示**：包括政策风险、行业竞争加剧风险以及宏观经济系统性风险等。 ## 投资建议与展望 公司上调FY2027-FY2028收入预测，但下调经调净利润预测，反映出对AI和创新药投入的预期。目前股价对应FY2027 28倍PE，维持“优于大市”评级。预计未来三年公司将持续投入医学AI和创新药供应链，以提升其在医疗健康领域的竞争力。 ## 盈利预测与财务指标 | 财务指标 | FY2025 | FY2026 | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |----------|--------|--------|---------|---------|---------| | 营业收入（百万元） | 30,598 | 34,255 | 39,317 | 43,880 | 48,979 | | 经调整净利润（百万元） | 1,950 | 2,326 | 2,277 | 2,765 | 2,982 | | 毛利率 (%) | 24% | 24% | 24% | 24% | 24% | | 经调净利率 (%) | 6.4% | 6.8% | 5.8% | 6.3% | 6.1% | | EBIT Margin (%) | 5.8% | 5.5% | 4.3% | 5.0% | 5.0% | | ROE (%) | 12% | 13% | 11.9% | 13.4% | 13.4% | | P/E-经调整 | 32.6 | 27.5 | 28.1 | 23.1 | 21.4 | | P/B | 4 | 4 | 3 | 3 | 3 | | EV/EBITDA | 40 | 35 | 41 | 34 | 34 | ## 风险提示 - 政策风险：可能影响公司业务运营及盈利。 - 行业竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。 - 宏观经济系统性风险：可能对整体市场环境和公司业绩产生不利影响。