20250520-华安证券-阿里巴巴-W-09988.HK-FY25Q4业绩点评_云业务加速增长_淘天TR同比提升_4页_454kb

阿里巴巴2025财年第四季度业绩点评显示，公司整体收入2365亿元，同比增长7%，略低于彭博预期；经调整EBITDA及净利润分别为418亿元（+36%）和298亿元（+22%），均高于彭博预期。分部业务中，淘天集团收入1014亿元（+9%），高于预期36%，CMR（客户管理收入）达711亿元（+12%），主要因软件服务费调整和商家渗透率提升；云智能集团收入301亿元（+18%），超出预期8%，AI业务连续7个季度实现三位数增长；Capex支出246亿元，2025财年总Capex达860亿元，同比显著增长。其他业务如阿里国际数字商业、本地生活及菜鸟集团收入均低于预期，但云业务增速加快。投资建议方面，预计阿里巴巴2026-2028年收入分别为10867/12006/13157亿元，Non-GAAP净利润为1693/1860/1925亿元，维持“买入”评级。主要财务指标显示，营收及净利润持续增长，但部分业务如阿里国际数字商业仍面临挑战，需关注政策风险、宏观经济波动及经营效率优化情况。