> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江期货粕类油脂周报总结 ## 一、豆粕：成本抬升下的弱势行情 ### 核心内容 - **期现行情**：本周华东现货报价2940元/吨，周度下跌90元/吨；M2609合约收盘至2977元/吨，周度上涨28元/吨；基差报价05+90元/吨，基差下跌80元/吨。 - **美豆走势**：美豆种植面积上调，出口销售进度偏慢，库销比上调至8.21%，但处于低位，支撑价格。中国新增出口未兑现，仅靠生物柴油政策难以推动美豆上涨。特朗普访华后新增对华出口400万吨以上，可能加剧库销比下降。 - **巴西影响**：巴西销售压力兑现，国内现货价格承压。雷亚尔升值及原油价格高位导致巴西到岸升贴水报价居高不下，进口成本上升。 - **国内供应**：4月大豆、豆粕到港量季节性增长，进入累库阶段，供应充裕。 - **需求变化**：2026年饲料需求维持高位，但四季度生猪存栏预计下滑，需求或下降。国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，进一步挤兑豆粕需求。 - **成本分析**：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2605合约进口成本在2800以内；M2609合约成本在2900元/吨附近，上涨主要源于升贴水及美豆价格上行。 - **行情展望**：现货供需宽松导致价格偏弱运行，美豆反弹空间有限，豆粕短期围绕成本线弱势运行。 ### 风险提示 - 拍卖情况 - 南美天气 - 国内到港情况 - 国内生猪存栏情况 - 养殖利润 --- ## 二、油脂：中东局势及生柴降温，期价高位调整 ### 核心内容 - **期现行情**： - 棕榈油主力09合约下跌367元/吨至9621元/吨，广州24度棕榈油下跌300元/吨至9680元/吨。 - 豆油主力09合约下跌168元/吨至8506元/吨，张家港四级豆油下跌130元/吨至8860元/吨。 - 菜油主力09合约下跌253元/吨至9440元/吨，防城港三级菜油下跌240元/吨至9810元/吨。 - **市场影响**： - 中东局势缓解及生柴炒作降温，油脂整体高位回调。 - 棕榈油库存虽环比下降但高于预期，报告影响中性偏空。 - 豆油库存小幅下降，但南美大豆丰产及国内买船加快，供需宽松。 - 菜油库存拐点出现，进口量增加，供需明显宽松。 ### 主要观点 - **棕榈油**：马棕油3月产量高于预期，出口大幅增长，但库存仍偏高，价格或高位调整。 - **豆油**：美豆基本面多空交织，05合约高位震荡，国内库存去化有限。 - **菜油**：国内库存低位，进口量增加，供需宽松，价格回调风险加剧。 ### 行情小结 - 短期油脂回调风险加剧，但需关注中东局势是否重新紧张。 - 建议投资者暂时观望。 ### 风险提示 - 中东局势 - 宏观风险 - 产地棕油高频数据 - 北美天气 - 国内油脂油料到港 --- ## 三、重点数据追踪 ### 1. 美豆供需与成本 - **库销比**：美豆库销比上调至8.21%，但处于低位，支撑价格。 - **出口销售**：出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位。 - **压榨利润**：美豆周度压榨利润环比下降4.81%，但同比大幅上升。 - **种植成本**：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲，若原油价格上涨，种植成本可能进一步上升。 ### 2. 巴西出口与成本 - **升贴水报价**：巴西升贴水报价上涨，影响进口成本。 - **进口利润**：巴西大豆进口压榨利润修复至100元/吨附近。 - **收割进度**：巴西大豆收割进度达82.1%，较上周增加7.8%，但低于去年同期。 ### 3. ENSO预测 - **ENSO趋势**：预计下个月从拉尼娜过渡到ENSO-中性，5月至7月优先考虑中性趋势（概率55%）；6月至8月厄尔尼诺现象很可能出现（概率62%），并持续至年底。 ### 4. 国内供需与库存 - **大豆库存**：截至4月3日，国内大豆库存526.01万吨，较上周增加43.99万吨。 - **豆粕库存**：国内豆粕库存小幅下降至65.1万吨，但同比增加。 - **进口量**：国内买船推进较快，4月船期采买进度达100%。 --- ## 四、重点数据与图表 ### 棕榈油 - **3月产量**：137.68万吨，环比上涨7.21%，高于预期。 - **3月出口**：155.13万吨，环比增长40.69%。 - **3月库存**：226.73万吨，环比下降16.14%，但仍高于预期。 ### 豆油 - **3月出口**：未提供具体数据，但出口转差。 - **国内库存**：81.84万吨，较上周小幅下降。 - **进口利润**：巴西豆油进口利润为37.45元/吨。 ### 菜油 - **国内库存**：44.70万吨，较上周大幅上升。 - **进口利润**：加菜籽进口利润为349.32元/吨。 --- ## 五、印度油脂进口情况 - **2月进口**：豆油进口量30万吨，环比增加7.23%；棕油进口量85万吨，环比增加11.41%；葵油进口量15万吨，环比减少45.49%。 - **库存情况**：截至3月1日当周，印度油脂总库存187.2万吨，环比增加4.76%，但同比减少0.37%。 --- ## 六、总体市场展望 - **豆粕**：短期价格偏弱运行，成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限。 - **油脂**：短期回调风险加剧，但需关注中东局势反复，建议暂时观望。