> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粕类周报总结 ## 核心内容概述 本报告由国贸期货农产品研究中心发布，分析了2026年4月13日粕类市场的供需基本面、价格走势、市场情绪及投资策略，重点聚焦豆粕与菜粕。 --- ## 主要观点及策略 ### 1. 豆粕市场 - **供给**：USDA四月供需数据略中性，美豆2025/26年度压榨量上调，出口量下调，结转库存不变。巴西收割超八成，销售进度约五成，阿根廷开始收割上市，南美销售压力仍待释放。国内大豆到港量预期充足，4-6月豆粕库存可能回升。 - **需求**：短期养殖存栏基数大，刚需支撑仍在，但终端养殖利润亏损，下游补库意愿降低，远期需求缩量预期存在。豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现，可能分流部分豆粕需求。 - **库存**：国内豆粕库存水平同比宽松，季节性去库预期存在，但远月库存可能回升。 - **基差/价差**：豆粕现货基差预期走弱，M05-M09价差承压。 - **利润**：巴西雷亚尔升值支撑CNF升贴水上涨，榨利仍处高位。 - **估值**：豆粕价格仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。 - **宏观及政策**：关注中东冲突及中美5月贸易会谈结果对大豆贸易的影响。 - **投资观点**：短期维持震荡，中长期预期底部抬升，震荡偏强。 - **交易策略**：单边震荡，套利观望，风险关注政策和天气。 ### 2. 菜粕市场 - **供给**：短期进口菜籽到港有限，国内库存偏低，供应偏紧支撑近月价格。中期来看，澳大利亚菜籽到港及中国暂停对加拿大菜粕加征关税（至2026年底）将带来供应宽松预期。 - **需求**：4-6月水产需求季节性回升，但菜粕需求可能受豆粕分流影响。 - **库存**：菜籽增库，菜粕库存持续去化。 - **价差**：豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现。 - **利润**：加菜籽报价下跌，榨利本周偏震荡。 - **交易策略**：单边震荡，套利观望，风险关注政策和天气。 --- ## 关键信息总结 ### 供需基本面 - **美豆**：播种天气偏多雨，有利土壤墒情；2025/26年度南美产量再创新高，销售压力仍待释放；国内大豆到港量预期充足，4-6月豆粕库存可能回升。 - **菜籽/菜粕**：短期供应偏紧，中期供应预期宽松；菜粕库存持续去化，支撑其价格。 - **国内库存**：豆粕库存同比宽松，菜粕库存去化。 - **出口销售**：美豆出口销售进度偏慢，尤其对中国出口销售量有限，影响市场预期。 - **压榨利润**：豆粕压榨利润维持高位，菜粕榨利震荡。 ### 市场情绪与价格走势 - **基差走势**：豆粕M05-M09价差承压，现货基差预期走弱；菜粕RM05-RM09价差同样承压。 - **现货成交**：豆粕现货成交情绪降温，提货量下滑；菜粕成交量和提货量均有所下降。 - **价差表现**：豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现；单蛋白比价维持低位。 ### 饲料与养殖行业 - **饲料产量**：2月饲料产量下滑，反映市场需求疲软。 - **养殖利润**：生猪自繁自养和外购育肥养殖利润均处于亏损状态，影响豆粕需求。 - **肉禽与蛋禽**：肉禽养殖亏损，父母代在产存栏处于高位；蛋禽养殖利润亏损，淘鸡速度减缓。 --- ## 风险提示 - **政策风险**：中美贸易会谈、中国对加拿大菜粕关税政策调整可能影响市场。 - **天气风险**：美豆播种天气、厄尔尼诺天气模式、南美销售压力释放。 - **市场情绪**：下游补库意愿、现货成交与提货情绪、豆菜粕价差变化。 --- ## 国贸期货农产品研究中心简介 - 团队成员5人，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。 - 熟悉农产品基本面及宏观经济逻辑，研究覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。 - 团队曾多次荣获分析师奖项，如期货日报“最佳农副产品期货分析师”。 --- ## 附图说明 - **豆粕与菜粕基差走势**：显示M05-M09及RM05-RM09价差承压。 - **美豆管理基金持仓**：净多持仓回落，反映市场情绪变化。 - **国内豆粕与菜粕库存**：豆粕库存高位，菜粕库存持续去化。 - **美豆出口销售数据**：美豆出口销售进度偏慢，尤其对中国出口有限。 - **豆菜粕价差与单蛋白比价**：反映菜粕替代价值及市场对蛋白需求的敏感度。 --- ## 总结 本报告指出，粕类市场短期维持震荡，中长期则预期底部抬升。豆粕受南美销售压力及国内高到港预期影响，供需宽松，价格承压。菜粕短期供应偏紧，支撑近月价格，但中期供应预期宽松。市场需关注美豆播种天气、中美贸易会谈结果及南美销售压力释放对供需格局的影响。投资策略以震荡为主，建议投资者关注政策与天气风险，谨慎操作。