20260413-国贸期货-_粕类周报_短期维持震荡_关注美豆播种_36页_1mb

粕类周报总结

核心内容概述

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，分析了2026年4月13日粕类市场的供需基本面、价格走势、市场情绪及投资策略，重点聚焦豆粕与菜粕。

主要观点及策略

1. 豆粕市场

• 供给：USDA四月供需数据略中性，美豆2025/26年度压榨量上调，出口量下调，结转库存不变。巴西收割超八成，销售进度约五成，阿根廷开始收割上市，南美销售压力仍待释放。国内大豆到港量预期充足，4-6月豆粕库存可能回升。
• 需求：短期养殖存栏基数大，刚需支撑仍在，但终端养殖利润亏损，下游补库意愿降低，远期需求缩量预期存在。豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现，可能分流部分豆粕需求。
• 库存：国内豆粕库存水平同比宽松，季节性去库预期存在，但远月库存可能回升。
• 基差/价差：豆粕现货基差预期走弱，M05-M09价差承压。
• 利润：巴西雷亚尔升值支撑CNF升贴水上涨，榨利仍处高位。
• 估值：豆粕价格仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。
• 宏观及政策：关注中东冲突及中美5月贸易会谈结果对大豆贸易的影响。
• 投资观点：短期维持震荡，中长期预期底部抬升，震荡偏强。
• 交易策略：单边震荡，套利观望，风险关注政策和天气。

2. 菜粕市场

• 供给：短期进口菜籽到港有限，国内库存偏低，供应偏紧支撑近月价格。中期来看，澳大利亚菜籽到港及中国暂停对加拿大菜粕加征关税（至2026年底）将带来供应宽松预期。
• 需求：4-6月水产需求季节性回升，但菜粕需求可能受豆粕分流影响。
• 库存：菜籽增库，菜粕库存持续去化。
• 价差：豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现。
• 利润：加菜籽报价下跌，榨利本周偏震荡。
• 交易策略：单边震荡，套利观望，风险关注政策和天气。

关键信息总结

供需基本面

• 美豆：播种天气偏多雨，有利土壤墒情；2025/26年度南美产量再创新高，销售压力仍待释放；国内大豆到港量预期充足，4-6月豆粕库存可能回升。
• 菜籽/菜粕：短期供应偏紧，中期供应预期宽松；菜粕库存持续去化，支撑其价格。
• 国内库存：豆粕库存同比宽松，菜粕库存去化。
• 出口销售：美豆出口销售进度偏慢，尤其对中国出口销售量有限，影响市场预期。
• 压榨利润：豆粕压榨利润维持高位，菜粕榨利震荡。

市场情绪与价格走势

• 基差走势：豆粕M05-M09价差承压，现货基差预期走弱；菜粕RM05-RM09价差同样承压。
• 现货成交：豆粕现货成交情绪降温，提货量下滑；菜粕成交量和提货量均有所下降。
• 价差表现：豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现；单蛋白比价维持低位。

饲料与养殖行业

• 饲料产量：2月饲料产量下滑，反映市场需求疲软。
• 养殖利润：生猪自繁自养和外购育肥养殖利润均处于亏损状态，影响豆粕需求。
• 肉禽与蛋禽：肉禽养殖亏损，父母代在产存栏处于高位；蛋禽养殖利润亏损，淘鸡速度减缓。

风险提示

• 政策风险：中美贸易会谈、中国对加拿大菜粕关税政策调整可能影响市场。
• 天气风险：美豆播种天气、厄尔尼诺天气模式、南美销售压力释放。
• 市场情绪：下游补库意愿、现货成交与提货情绪、豆菜粕价差变化。

国贸期货农产品研究中心简介

• 团队成员5人，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。
• 熟悉农产品基本面及宏观经济逻辑，研究覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。
• 团队曾多次荣获分析师奖项，如期货日报“最佳农副产品期货分析师”。

附图说明

• 豆粕与菜粕基差走势：显示M05-M09及RM05-RM09价差承压。
• 美豆管理基金持仓：净多持仓回落，反映市场情绪变化。
• 国内豆粕与菜粕库存：豆粕库存高位，菜粕库存持续去化。
• 美豆出口销售数据：美豆出口销售进度偏慢，尤其对中国出口有限。
• 豆菜粕价差与单蛋白比价：反映菜粕替代价值及市场对蛋白需求的敏感度。

总结

本报告指出，粕类市场短期维持震荡，中长期则预期底部抬升。豆粕受南美销售压力及国内高到港预期影响，供需宽松，价格承压。菜粕短期供应偏紧，支撑近月价格，但中期供应预期宽松。市场需关注美豆播种天气、中美贸易会谈结果及南美销售压力释放对供需格局的影响。投资策略以震荡为主，建议投资者关注政策与天气风险，谨慎操作。