20250603-长江期货-粕类油脂月报_45页

长江期货粕类油脂月报（2025-06-03）总结

01 豆粕：供需宽松，中期偏强

• 供需现状：海外大豆供应矛盾突出（美豆低库存支撑+巴西增产预期压制）。国内5-7月大豆到港压力持续，油厂开机率上升，8月后逐步进入去库周期。

• 价格结构：基差走弱，呈现“近弱远强”，M2509合约支撑区间2900-3000元/吨。

• 核心逻辑：成本端（进口大豆成本）支撑+远月供需收紧预期。短期震荡区间操作为主，中长期关注美豆种植关键期天气扰动。

02 油脂：供应改善，短期偏弱

• 棕榈油：产量回升带动库存回升，出口支持有限，08合约（8000元/吨）震荡区间运行。

• 豆油：供需双松冲击盘面，45Z政策扰动，短期7500-8000区间震荡。

• 菜油：东南亚库存攀升压制价格，“加拿大菜籽进口依赖+国内库存高企”导致09合约偏弱，三季度去库预期博弈仍存。

• 驱动因素：进口成本封顶，国内供给承压；生物柴油、天气及政策扰动仍是核心变量。

03 策略建议

• 豆粕：关键价格2900-3000元/吨，回调做多下沿头套，长短结合；
• 油脂：09合约在7500-8000、8000-8500、9200-9500区间高抛低吸，豆棕/菜棕价差扩操作偏向长期。

04 风险提示

• 天气极端扰动（美/巴西农户割损）、中美贸易政策（压榨增量）、进口成本升水、南美库存天量压力及国内餐饮消费淡季偏差。