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长江期货粕类油脂周报总结

一、豆粕市场分析

1.1 期现端

• 华东现货报价为3050元/吨，周度上涨40元/吨。
• M2605合约收盘至2790元/吨，周度上涨55元/吨。
• 基差报价为05+260元/吨，基差下跌20元/吨。
• 周度美豆价格触底反弹，受通关延迟及去库预期影响，M2605合约反弹至2800元/吨附近。
• 短期现货宽松逻辑不变，价格上方有限。

1.2 供应端

• 全球2025/26年度大豆产量达4.22亿吨，同比减少539万吨。
• 巴西大豆产量1.75亿吨，美国1.16亿吨，阿根廷4850万吨。
• 中国2025/26年度大豆进口量1.12亿吨，同比增加400万吨。
• 12-3月国内大豆到港减少，进入去库周期；4-9月到港量维持高位，供应压力较大。
• 全球大豆总供应量增幅低于总需求增幅，供需格局略微收紧。

1.3 需求端

• 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，支撑需求。
• 2025年第51周，全国油厂大豆库存722.36万吨，较上周减少17.12万吨，减幅2.32%。
• 全国油厂豆粕库存为113.71万吨，较上周增加4.02万吨，增幅3.66%。

1.4 成本端

• 巴西大豆成本为950美分/蒲，国内5-8月豆粕成本为2580元/吨，7-9月成本上涨至2760元/吨。
• 美豆成本为1000美分/蒲，国内进口成本为3000元/吨。
• 巴西大豆压榨利润维持在30元/吨附近，处于历史较好水平。

1.5 行情小结

• 近月去库预期及成本支撑下，价格偏强运行。
• 03合约走势偏强，上方空间有限；05合约偏弱，因南美丰产预期及国内供需宽松。
• 近强远弱格局延续。

1.6 风险提示

• 拍卖成交情况、南美天气、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。

二、油脂市场分析

2.1 期现端

• 棕榈油主力05合约涨276元/吨至8568元/吨，广州24度棕榈油涨260元/吨至8510元/吨。
• 豆油主力05合约涨124元/吨至7836元/吨，张家港四级豆油涨150元/吨至8360元/吨。
• 菜油主力05合约涨302元/吨至9046元/吨，防城港三级菜油涨530元/吨至9870元/吨。
• 三大油脂均同步上涨，主要受马棕油减产加剧、出口好转及大豆通关政策收紧等影响。

2.2 棕榈油

• 马棕油出口量环比增加1.6-3%，产量环比下降7.44%，强化减产预期。
• 马棕油05基差跌16元/吨至-58元/吨，国内棕油库存回升至70万吨。
• 印尼生物柴油政策未体现B50用量提升，市场对其落地存在质疑。
• 短期马棕油止跌反弹，但高度有限，需观察能否突破4200前期压力位。

2.3 豆油

• 美豆采购量低于市场预期，USDA报告利空。
• 南美大豆丰产预期及国内到港减少，有助于豆油加速去库。
• 国内豆油库存下降至112.35万吨。
• 12月后国内到港减少，叠加海关通关政策收紧，对豆油价格形成支撑。

2.4 菜油

• 国内菜油库存为30.3万吨，加速去库。
• 印度11月菜油进口量环比减少，但棕榈油进口量逆势上涨。
• 2026年1月后澳菜籽预计进厂压榨，国内菜系供应边际转宽松。
• 国外菜籽供应宽松，国际菜籽价格走势承压。

2.5 周度小结

• 短期三大油脂筑底反弹，但空间有限。
• 后续需关注马棕油减产和出口好转的持续性，以及美豆出口和南美大豆丰产预期。
• 中长期来看，随着马来减产、印度斋月前备货及生物柴油政策推进，三大油脂有望重新走强。

2.6 策略建议

• 短期止跌反弹，建议谨慎追涨。

2.7 风险提示

• 中美关系、马来高频数据、南美天气、生物柴油政策、国内油脂油料到港。

三、重点数据追踪

3.1 全球大豆供需

• 美豆产量下滑至42.53亿蒲，库销比收紧至6.74%。
• 巴西大豆产量上调至历史最高的1.8亿吨。
• 中国大豆进口量1.12亿吨，同比增加400万吨。
• 国内大豆库存722.36万吨，豆粕库存113.71万吨。

3.2 油脂进口成本

• 美豆进口成本为3000元/吨，巴西为2580元/吨。
• 12月后国内到港减少，价格呈现阶段性上涨走势。

3.3 马来棕榈油

• 12月1-25日出口量环比增加1.6-3%，产量环比下降9.12%。
• 国内棕油库存回升至70万吨，市场需求一般，限制去库速度。
• 马来棕榈油出口数据改善，但整体去库仍不明显。

3.4 印尼棕榈油

• 10月毛棕油产量435万吨，出口280万吨，国内消费222万吨。
• 10月期末库存降至233万吨，供需紧张情况加剧。
• 预计2025年全年印尼库存维持低位。

3.5 印度油脂进口

• 11月印度豆油进口量环比减少10.6%，葵油减少44.49%，棕油增加6.34%。
• 植物油总进口量环比减少13.3%，至115.09万吨。
• 后续为开斋节备货，进口量可能回升。

四、市场展望

• 短期油脂市场受减产、出口好转及政策因素支撑，止跌反弹但高度受限。
• 中长期，随着马来减产及生物柴油政策落地，油脂价格有望重新走强。
• 需持续关注南美天气、中美贸易关系及国内供需变化。