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长江期货粕类油脂周报总结2025-04-28

一、豆粕市场分析

1. 期现价格：截至4月25日，华东现货报价3800元/吨，周度上涨630元/吨，东北、华北区域报价超4000元/吨，基差飙升至1000元/吨以上，创年内新高。但盘面走势保守，M2505合约回调，M2509合约未突破3100元/吨。
2. 供应端：4月USDA报告显示美豆单产维持507美分/蒲，结转库存降至375亿蒲，南美巴西收割接近尾声，销售压力打压价格；阿根廷产量预期稳在4900万吨。国内大豆到港延迟叠加油厂开机率下滑，短期供需偏紧，但5-7月到港压力仍存，9月后可能进入去库周期。
3. 需求端：2025年生猪存栏增4%，叠加豆粕性价比优势，饲料需求同比增4%以上。但市场看空情绪导致饲料企业采购疲软，本周全国豆粕库存降至1255万吨，为近三年新低。
4. 成本端：24/25年度美豆成本1024美分/蒲，巴西成本915美分/蒲，国内豆粕成本底部测算为2930-2730元/吨。进口压榨利润维持在100-200元/吨高位。
5. 行情展望：短期受限于供需收紧及交割逻辑，M2509合约反弹空间有限；中长期因天气扰动及关税影响，预计09合约偏强运行。
6. 策略建议：短期M2509合约逢高偏空，关注3100-3150元/吨压力位；中长期逢低布局多单，支撑位2900元/吨。
7. 风险提示：贸易政策、美豆主产地天气、南美收割进度、国内到港及生猪存栏变动等。

二、油脂市场分析

1. 期现价格：截至4月25日，棕榈油09合约涨244元/吨至8376元/吨，豆油09合约涨230元/吨至7934元/吨，菜油09合约涨285元/吨至9506元/吨，基差波动显著。
2. 棕榈油：马来4月1-20日产量环比增1988%，但国际豆棕价差转正刺激中印采购，出口量大幅增长。国内棕油库存维持40万吨以下低位，5月集中到港后可能转宽松，中长期预计震荡回落。
3. 豆油：南美巴西及阿根廷大豆收割临近尾声，二季度供应压力显著。美国生物柴油政策利好美豆需求，但国内大豆通关延迟导致开机率低，库存持续去库至65万吨。5-7月大豆到港量回升，未来可能累库。
4. 菜油：加拿大菜籽库存下降，但旧作需求紧张支撑价格；澳大利亚菜籽重新进口预期或缓解远月供应压力，但尚未获官方确认。国内菜油库存高位运行，受澳菜籽进口影响，短期强势可能减弱。
5. 市场展望：短期三大油脂受成本支撑反弹，但棕油增产、豆油5-7月到港及菜油供应改善或限制反弹高度；中长期供需宽松及天气炒作或推动油脂震荡下跌，三季度因北美新作播种面积缩减及天气风险可能偏强。
6. 策略建议：油脂09合约短期谨慎追涨，关注7800-8000元/吨、8500元/吨、9600元/吨压力位；中长期布局多单需关注天气及政策变化。
7. 风险提示：中美关系、产地天气、供应链波动、国内消费及国际油价变动等。

三、关键数据回顾

• 全球大豆供需：24/25年度产量过剩991万吨，期末库存同比增加720万吨；南美丰产压制美豆价格。
• 国内库存：大豆库存升至42591万吨（同比增1976%），豆粕库存降至1255万吨（同比减7164%）。
• 成本测算：美豆成本支撑国内豆粕底部在2930元/吨，巴西成本对应底部2730元/吨。
• 压榨利润：巴西5、6月船期进口利润超100元/吨，7、8月船期为30元/吨以上。

四、总结
当前粕类及油脂市场短期受阶段性供需收紧及成本支撑推高，但中长期供应压力逐步显现。国内豆粕库存降至低位，而油脂面临南美增产、国内到港改善及消费季节性波动，价格反弹受限。策略上，短期偏空为主，中长期多单布局需关注天气和政策风险。需重点关注中美贸易摩擦、南美收割进度、国内大豆通关及生猪存栏变化对市场的影响。