20180828-浙商证券-伊之密-300415.SZ-伊之密2018年半年报点评报告_产能布局调整完毕_等待行业景气回暖_4页_724kb

伊之密（300415）2018年半年报点评总结

核心内容

伊之密于2018年8月28日发布了2018年半年报，数据显示公司上半年实现营收11.14亿元，同比增长19.88%，但低于预期8.53%；归母净利润为1.22亿元，同比下降8.89%，低于预期18.67%。毛利率为35.33%，同比下降1.75个百分点；净利率为11.58%，同比下降3.02个百分点。公司整体表现略低于市场预期，主要受到压铸机业务下滑以及费用增长的影响。

主要观点

• 注塑机业务表现良好：注塑机业务收入7.56亿元，同比增长51.85%，毛利率提升1.26个百分点，基本符合市场预期。
• 压铸机业务表现不及预期：压铸机业务收入2.25亿元，同比下降31.08%，毛利率下降6.41个百分点，成为影响整体毛利率和净利率下滑的主要原因。
• 费用增长加剧净利率下滑：销售费用同比增长34.38%，营收占比提升1.25个百分点；财务费用同比增长120.08%，营收占比提升0.48个百分点。费用增长是净利率下滑的关键因素。
• 产能布局调整已完成：2018年上半年是公司产能调整的重要阶段，大型二板机项目搬迁已于7月底完成，五沙模压二、三期厂房建设按计划推进。调整后有助于注塑机和压铸机产能释放，为未来行业景气回暖提供业绩弹性。
• 盈利预测下调：考虑到压铸机收入下滑和费用增长，公司对2018-2020年的盈利预测进行了下调，预计归母净利润分别为2.77亿元、3.56亿元、4.59亿元，同比增长分别为0.55%、28.38%、29.15%。
• 估值与评级：公司当前股价为7.16元，对应2018-2020年的PE分别为11倍、9倍和7倍，维持买入评级。

关键信息

财务摘要

单季度业绩

风险提示

• 下游行业景气衰退
• 人民币持续大幅升值
• 中美贸易战扩大化

投资评级说明

行业投资评级

公司简介

伊之密是国内模压成型设备布局最全面的企业之一，产品涵盖注塑机、压铸机、橡胶注射机、高速包装系统、机器人自动化、精密模具等多元化业务，致力于成为全球化经营的全领域模压成型设备制造商。

附录：三大报表预测值

资产负债表（单位：百万元）

负债和股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

伊之密在2018年上半年经历了产能调整，尽管注塑机业务表现良好，但压铸机业务下滑对整体业绩造成拖累。公司预计未来三年归母净利润将稳步增长，但增速有所放缓，PE逐步下降，维持买入评级。投资者需关注行业景气度、人民币汇率及中美贸易战等风险因素。