20210712-中泰证券-山西汾酒-600809.SH-业绩再超预期_品牌复苏加速验证_4页_654kb

山西汾酒（600809）总结

核心内容

山西汾酒是一家专注于饮料制造，尤其是白酒领域的上市公司，近年来在品牌复苏和全国化扩张方面表现突出。公司业绩持续超预期，品牌影响力不断提升，市场占有率稳步增长。分析师团队对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级，认为其在“十四五”期间有望进一步加速追赶行业头部品牌。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司营业收入同比增长70%-80%，归母净利润增长110%-130%，远超市场预期。Q2营收/归母净利润同比增长分别为59.3%-84.3%和212.9%-297.4%。
• 产品结构优化：青花系列仍是增长主力，青花30复兴版贡献显著增量，预计青花系列占比已达35%以上。玻汾系列在控量前提下仍保持高增长，50元以下价格带性价比突出。
• 费用率下降：产品结构优化与规模效应共同作用，推动净利率显著提升，2021Q2净利率预计在25%以上，同比大幅提升。
• 全国化战略成效显著：公司“1357+10”战略推动省外市场快速增长，全国可控终端网点数量突破100万家，预计省外占比已超60%。
• 品牌复苏加速：公司品牌势能持续上升，管理层思路清晰，经销商信心足，改革红利不断释放，品牌复苏趋势明确。

关键信息

业绩预测（单位：亿元）

市场数据

• 总股本：1220百万股
• 流通股本：1215百万股
• 市价：311.00元
• 市值：379500百万元
• 流通市值：378000百万元

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 全球疫情持续扩散
• 次高端酒市场竞争加剧
• 食品品质事故

财务指标分析

毛利率与净利率

成长性指标

每股指标

偿债与资产结构

资产管理能力

投资价值

• 公司通过产品结构优化、费用率下降和全国化扩张，显著提升了盈利能力与市场占有率。
• “青花30复兴版”和“玻汾”系列成为业绩增长的重要引擎，推动品牌价值提升。
• 随着“十四五”战略的推进，公司有望进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。
• 综合来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，投资价值显著，建议投资者关注。