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华联期货液化气周报总结

核心内容概述

本周报分析了2025年9月7日液化气市场的整体走势，指出当前市场呈现震荡偏强态势。报告从期现市场、库存端、供给端和需求端四个维度展开分析，结合图表和数据，全面评估市场动态及未来走势。

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主要观点

• 市场走势：整体震荡偏强，但需关注原油走势和宏观风险。
• 策略建议：激进者可短多参与，11合约止损参考4250附近。
• 风险点：原油价格波动、宏观政策变化、地缘政治风险。

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期现市场分析

“气/油”比价

• 现货“气/油”比价处于中性位置。
• 液化气与原油价格波动幅度较大，且具有明显的季节性规律。
• 液化气在高关税期间曾对原油有较大溢价，但当前库存回升，市场表现趋于平稳。

现货价格

• 自2023年四季度以来，液化气现货价格持续震荡，近几月有所下行。
• 燃烧需求处于淡季，对价格形成压制。

基差

• 基差环比反弹，表明现货与期货价格之间存在一定的价差。
• 基差波动性大，具有季节性和地区差异性。
• 仓单到期月份比下月贴水高达400元/吨，显示市场存在垄断性特征。

月差季节图

• 3-4月差一度转为back结构，但9-10月差近期有所回软。
• 价格走势与季节性因素密切相关。

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库存端分析

库存情况

• 中国液化气库存：库存回升，港口库容率处于近年中位。
• 炼厂库容率：反弹受阻，仍处于多年同期最低。
• 加气站库容率：处于中性水平。
• 美国库存：高位继续攀升，对全球市场形成压力。

仓单情况

• 交易所仓单处于历史最高位置，表明市场参与者对液化气的持仓意愿较强。
• 仓单分布显示市场存在一定的集中度。

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供给端分析

进出口与供应

• 国际供应：OPEC+可能考虑新一轮增产，但地缘局势和货币贬值仍支撑油价。
• 国内供应：液化气商品量处于较高水平，国产商品量与去年水平相当。
• 出口瓶颈：码头设施成为出口限制，预计出口能力年增10%，对全球供应有支撑作用。
• 海运费：低位反弹至一年半高点，巴拿马运河运行良好。

产能与产量

• PDH产能：2024年新增425万吨，达到2152万吨，增幅接近25%。
• 液化气产量：累计产量同比季节图显示产能扩张趋势。
• 商品量：周度商品量处于较高水平，但随着炼厂装置一体化率提高，未来有下降预期。

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需求端分析

燃烧需求

• 燃烧需求处于淡季，家用和商用燃烧需求趋势性下降。
• PDH产能利用率：反弹至多年中位附近，但因利润不佳，开工率承压。
• MTBE产能利用率：高位回软，亏损较大。
• 烷基化油产能利用率：走高至多年高位，但毛利下降。

化工需求

• 化工需求周环比走低，PDH产能扩张对需求有支撑，但整体利润不佳。
• “气/油”比价中性略偏高，显示液化气在化工领域的相对价值。

汽油需求

• 2023年汽油需求强劲复苏，但2024年11月有所回落。
• 新能源汽车渗透率：从2023年末的6%预计到2024年末接近9%，2025年末将超过13%。
• 长期来看，新能源汽车对汽油消费的替代效应显著，对液化气需求形成下行压力。

餐饮需求

• 餐饮收入强劲复苏，创历史新高。
• 燃烧需求占比逐年下降，从2022年的43%降至2023年的36%，主要受天然气入户和电力替代影响。

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相关产品对比

• LNG与LPG：LNG价格回落，低于LPG。
• 冷冻货价格：国际冷冻货价格持续偏弱后近期小幅反弹。
• PDH装置毛利：因利润不佳，PDH开工率承压。

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结论

当前液化气市场在供给端和需求端均呈现一定复杂性，供给稳定，需求结构性调整，整体走势震荡偏强。投资者需关注原油价格波动、宏观政策变化以及新能源汽车对汽油消费的替代效应。建议激进者短多参与，同时注意风险控制。