20220112-东北证券-桃李面包-603866.SH-东北证券-入边际复苏,业绩拐点确定,持续改善可期-220112_4页_716kb

桃李面包(603866) 公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为桃李面包（股票代码：603866）2022年1月12日发布的公司点评报告，评级为“增持”。报告指出公司在2021年实现营业收入63.43亿元，同比增长6.4%，但归母净利润同比下降13.5%。尽管如此，公司基本面改善逻辑清晰，盈利预测显示2022-2023年净利润将实现显著增长，同时具备估值性价比优势。

主要观点

• 收入边际复苏：2021年第四季度公司收入同比增长5.6%，尽管增速与第三季度持平，但公司预计面包主品类在21Q3和21Q4分别同比增长约3%和7%。
• 利润端承压但逐步改善：2021年第四季度公司扣非后净利润同比增长1.3%，虽仍小幅承压，但环比改善显著，预计2022年盈利将逐步兑现。
• 提价与产品创新：公司自11月起实施分sku、分区域、分梯度提价策略，预计持续至1-2月。同时，产品端推新加快，渠道端线下终端开拓积极，社团平台对接态度开放，多举措有望持续贡献增量。
• 成本与运营压力：2021年毛利率下滑主要受江苏新产能投产、工厂限电、疫情退货率上升及原材料成本压力等因素影响。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为7.64亿元、9.48亿元、11.24亿元，同比增长分别为-13%、24%、19%。最新收盘价对应2022-2023年PE分别为28.54倍和24.05倍。
• 估值优势：公司基本面改善逻辑清晰，同时具备估值性价比优势，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括疫情反复、竞争格局加剧、食品安全问题等。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

股票数据

涨跌幅统计

结论

综上，尽管2021年桃李面包净利润受到多重因素影响而小幅下滑，但公司通过提价、产品创新及渠道拓展等策略，已开始显现盈利改善的迹象。未来两年，公司有望实现盈利的显著增长，且当前估值具备一定吸引力，维持“增持”评级。