20230726-国金证券-期货宏观及期权私募2023年上半年业绩总结及下半年投资策略_持续回撤后_不利因素逐渐弱化_14页_1mb

2023上半年期货宏观市场回顾与下半年展望

市场回顾与表现

1. 总体特点：受政策博弈与现实因素影响，上半年市场呈现"强预期、弱现实"特征，商品价格先涨后跌，波动率维持低位。
2. CTA策略表现：1227只量化CTA策略平均下跌10.5%，主观CTA平均下跌5.3%。主观策略虽表现相对量化，但中长周期策略风险显著增加。
3. 期权市场：隐含波动率低位运行，策略收益空间受限，风险行情充足率低。

下半年展望与配置建议

1. CTA市场预期

• 总体波动率可能回升，但宏观主导的大趋势行情趋于困难。
• 建议在CTA组合中适当增加短周期CTA配置，以降低组合波动，看好具备深度产业理解的主观CTA。

2. 板块关注

• 农产品板块受气候与供给因素支撑，驱动逻辑较强。
• 其他板块如黑色、能化受经济预期影响较大，需谨慎。

3. 配置建议

适当左侧配置CTA策略，特别是短周期与主观策略，以应对可能的市场回暖。

4. 风险提示

地缘政治、流动性与持续低波动风险需高度关注。