深度报告-2025-07-13-华安证券-医疗器械行业2025H2投资策略_国内不利因素逐渐消退_海外市场进展迅速页_78页_2mb

分析总结

本报告为华安证券医疗器械行业2025H2投资策略分析，主要观点如下：

国内不利因素消退，海外市场进展迅速

• 国内因素：
  • 医疗反腐常态化，对行业适应性较强，医疗机构诊疗量逐步恢复。
  • 集采政策持续优化，价格可预期，续采推广至多个品类。
  • DRG支付改革推进，短期对部分领域如IVD产生影响，但为一过性。
  • 2024年设备招采受政策时点影响，2024Q4起恢复正增长趋势。
• 海外进展：
  • 国内市场增速放缓，公司积极拓展海外市场（东南亚、欧洲、南美），出口占比提升。
  • 集采后企业资源转移至海外，复出口占比回升，部分企业海外收入增速显著。

投资推荐方向

1. 高成长板块：血管介入（如微电生理、惠泰医疗、归创通桥）、人工晶状体（爱博医疗）等。
2. 走出集采影响+出海顺利：骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）。
3. 高毛利科技主题：脑机接口+康复机器人（翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德）。
4. 其他价值股：维力医疗、三鑫医疗、三诺生物等。

行业趋势

• 设备板块：设备招采恢复，出海是增长驱动力，头部企业技术储备强。
  • 影像设备：联影医疗、澳华内镜海外扩张明显。
  • 康复设备：脑机接口技术赋能新品类，如翔宇医疗布局脑机接口。
  • 家用器械：鱼跃医疗、三诺生物受益于慢病管理需求增长。
• 高值耗材板块：
  • 集采常态化，行业集中度提升，头部企业份额扩大。
  • 血管介入：TAVR、神经介入等领域增长强劲，部分公司海外业务加速。
  • 骨科耗材：走出集采影响，春立医疗、三友医疗出海表现突出。
• 低值耗材：关税扰动出口，血透耗材受益于集采政策，一次性手套产能外移。
• IVD：集采落地，分子诊断与化学发光领域短期承压，海外市场机会显著。

风险提示

• 医疗反腐持续，招采可能延期；
• 竞争加剧导致盈利能力下降；
• 出口订单波动及关税风险。