20220429-国金证券-古井贡酒-000596.SZ-Q1业绩开门红_现金回款实现高增_4页_1mb

古井贡酒 (000596.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国金证券对古井贡酒（000596.SZ）维持“买入”评级，认为其作为徽酒龙头，业绩表现稳健，产品结构持续优化，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年公司实现营收132.7亿元，同比增长28.93%；归母净利22.98亿元，同比增长23.90%。2022年第一季度营收52.74亿元，同比增长27.71%；归母净利10.99亿元，同比增长34.9%。
• 产品结构优化：年份原浆收入占比达71%，销量同比增长1.4%，价格同比增长17.2%。古20提价、黄鹤楼复苏对毛利率提升有积极影响。
• 区域布局拓展：2021年华中地区营收占比提升至85.2%，华北和华南地区也实现显著增长。全国化战略持续推进，经销商数量稳步增加。
• 盈利能力提升：2022年第一季度净利率同比提升1.1pct，毛利率提升0.9pct，产品结构优化效果显现。
• 现金流健康：经营活动现金流净额持续增长，2022年第一季度销售收现同比增长54.9%，期末合同负债增长141.4%，为后续发展积蓄势能。
• 长期增长空间：公司预计2022年营收将达153亿元，同比增长15.3%；利润总额达35.5亿元，同比增长11.94%。未来净利率有望进一步提升。
• 估值合理：预计2022-2024年EPS分别为5.63元、7.03元、8.52元，对应PE分别为35倍、28倍、23倍，具有投资价值。

关键信息

• 股价表现：当前市场价格为195.51元，年内最高274.00元，最低164.06元。
• 市场数据：总股本5.29亿股，已上市流通A股4.09亿股，总市值1,033.47亿元。
• 盈利预测：
  • 2022E：营收163.22亿元，归母净利29.74亿元；
  • 2023E：营收197.49亿元，归母净利37.14亿元；
  • 2024E：营收235.02亿元，归母净利45.02亿元。
• 风险提示：包括疫情反复、区域竞争加剧、产品结构升级速度低于预期、食品安全问题等。

附录：关键财务指标分析

每股指标

回报率

增长率

偿债能力与资产管理

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，使用时需注意潜在利益冲突及风险提示。