20171130-招商证券-锦江股份-600754.SH-10月同店增长略有回落_新店扩张继续提速_5页_1mb

锦江股份（600754.SH）投资分析总结

核心内容概览

锦江股份（600754.SH）在2017年10月的经营数据表明，尽管整体增速略有放缓，但其增长趋势依然强劲。公司当前股价为31.49元，目标估值区间为41.94-43.05元，投资评级为“强烈推荐-A”。

主要观点

• 整体经营表现：10月锦江系酒店RevPAR同比增长4.3%，铂涛系增长9.1%，维也纳酒店小幅下滑-1.1%，卢浮系增长3.4%。
• 品牌表现分化：
  • 锦江系：入住率稳定，平均房价增长，RevPAR增速略有放缓。
  • 铂涛系：尽管入住率下降4.0%，但平均房价上涨14.6%，RevPAR增长9.1%，表现强劲。
  • 维也纳酒店：因新店扩张，RevPAR下滑-1.1%，但维也纳智好酒店表现良好。
  • 卢浮系：入住率增长3.5%，受益于法国经济和旅游回暖。
• 新店扩张：10月净开业41家，新增签约98家，其中铂涛和维也纳签约数量显著增长，显示出快速扩张的态势。
• 中档酒店布局：截至10月底，公司国内中档酒店数量已超1100家，未来两年有望翻番，巩固龙头地位。
• 财务预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.23元、1.59元，对应PE分别为32倍、26倍、20倍，显示估值逐步下降，但盈利增长明显。
• 财务状况：资产负债率从66.2%逐步下降，偿债能力有所增强；毛利率和净利率保持稳定，ROE持续提升。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：31.49元
• 目标估值：41.94-43.05元
• PE（2017E）：32倍
• PB（2017E）：2.1倍
• EV/EBITDA（2017E）：13.7倍

经营数据

• 锦江系：RevPAR增长4.3%，净开业2家，签约7家。
• 铂涛系：RevPAR增长9.1%，净开业8家，签约36家。
• 维也纳系：RevPAR下滑-1.1%，净开业32家，签约61家。
• 卢浮系：RevPAR增长3.4%，净开业-1家，签约-6家。

未来增长预期

• 公司预计2017年全年净开业676家，超额完成全年700家目标。
• 中端酒店数量预计未来两年翻番，持续提升市场份额。
• 后台整合、会员预定优化、员工激励等措施有望提升经营效率。

风险因素

• 宏观经济风险
• 汇率波动
• 并购整合不达预期

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

总结

锦江股份在2017年10月的经营数据表明其整体增长态势良好，尽管部分品牌增速有所放缓，但中档酒店和铂涛系酒店表现突出，显示出公司强大的扩张能力和品牌管理能力。财务预测显示，公司未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师建议投资者关注其在中档酒店市场的扩张潜力和品牌优化带来的增长机会，同时需警惕宏观经济波动和并购整合风险。