20220331-财通证券-锦江酒店-600754.SH-拓店维持较快速度_疫情反复致使业绩承压_3页_436kb

文档内容总结

核心内容

本报告为一家酒店及餐饮企业发布的2021年业绩公告及分析师点评，重点分析了公司业绩表现、拓店情况、财务数据以及未来盈利预测。报告指出，尽管受到疫情反复的影响，公司仍保持了较快速度的拓店节奏，并在中端酒店领域表现突出。分析师对该公司给予“买入”投资评级，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩承压但恢复趋势明显：2021年公司营业收入同比增长14.56%，但归母净利润同比下降8.70%，主要受疫情反复影响。其中，境内酒店业务表现较好，境外酒店业务则面临较大挑战。
• RevPAR逐步修复：2021年境内酒店RevPAR恢复至137.6元，同比上升15.3%，恢复至2019年同期的87.5%。中端酒店恢复更快，且其占比提升，进一步拉动整体RevPAR。
• 拓店速度稳定，质量较高：2021年公司净开业酒店1207家，超出预期目标。中端酒店占比提升至51.98%，全年净开店1095家，公司Pipeline（潜在开店计划）达4760家。2022年计划新开业1500家，新签约2500家。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.7亿元、19.5亿元、24.6亿元，对应EPS分别为0.72元、1.82元、2.30元，动态PE分别为69.5倍、27.3倍、21.7倍。
• 财务状况改善：公司资产负债率逐步下降，从2020年的65%降至2024年的55%，财务费用率下降，流动比率和速动比率提升，显示偿债能力增强。

关键信息

业绩表现

• 2021年营业收入：113.39亿元，同比增长14.56%
• 2021年归母净利润：1.01亿元，同比下降8.70%
• 2021年扣非净利润：-1.22亿元（2020年为-6.70亿元）

收入结构

• 境内酒店收入：88.00亿元，同比增长12.66%
• 境外酒店收入：22.90亿元，同比增长24.66%
• 食品及餐饮业务：2.49亿元，同比下降0.02%
• 境内酒店细分收入：
  • 前期服务费收入：8.12亿元，同比增长9.72%
  • 持续加盟费收入：35.49亿元，同比增长25.72%

RevPAR与OCC

• 境内RevPAR：137.6元，同比增长15.3%
• 境内OCC：64.4%，同比增长3.7%
• 境内ADR：213.5元，同比增长8.7%
• 中端酒店RevPAR：恢复至2019年的82.5%
• 经济型酒店RevPAR：恢复至2019年的78.1%

拓店情况

• 2021年净开业酒店：1207家（新开1763家/退出239家/开业转筹建317家）
• 2021年底中端酒店占比：51.98%，较2020年提升4.97%
• Pipeline（潜在开店计划）：4760家
• 2022年计划新开酒店：1500家，新签约2500家

盈利预测

财务指标

• 毛利率：从26%提升至41%
• 营业利润率：从3%提升至18%
• 净利润率：从2%提升至14%
• 资产负债率：从65%降至55%
• ROE：从1%提升至11%
• ROA：从0%提升至5%
• ROIC：从0%提升至4%

风险提示

• 疫情反复风险
• 拓店数量及结构不及预期
• 内部整合不及预期

结论

综合来看，公司虽然在2021年受到疫情冲击，但整体业绩已逐步恢复，拓店速度稳定且质量较高，未来增长潜力较大。分析师认为，公司具备较强的行业复苏能力和盈利增长预期，给予“买入”评级。随着疫情逐步控制，公司有望在中长期实现更好的业绩表现。