20180830-财通证券-锦江股份-600754.SH-中报业绩符合预期_轻资产扩张稳步推进_3页_686kb

报告摘要

锦江股份 (600754) 中报分析总结

核心内容

锦江股份在2018年上半年公布了其中报，显示公司业绩符合市场预期，轻资产扩张稳步推进，各业务板块表现良好。公司投资评级为“增持”，主要基于其稳定的经营现金流、持续的盈利能力增长以及良好的市场前景。

主要观点

业绩表现：
2018年H1公司实现营收69.39亿元，同比增长10.34%；归母净利润5.03亿元，同比增长22.05%；扣非后净利润3.16亿元，同比增长58.22%。2018年第二季度营收36.88亿元，同比增长6.93%；归母净利润2.73亿元，同比增长27.90%；扣非后净利润2.46亿元，同比增长67.22%。
业务板块分析：
- 酒店业务：境内营收48.47亿元，同比增长10.91%；境外营收1.98亿元，同比增长10.28%。
- 铂涛集团：营收20.09亿元，同比增长9.3%；归母净利润贡献1.33亿元，同比增长33%。
- 维也纳酒店：营收12.69亿元，同比增长23.7%；归母净利润1.20亿元，同比增长26.3%。
- 卢浮酒店：营收2.57亿欧元，同比增长6.4%；归母净利润1,508万欧元，同比下降24.79%，主要由于企业所得税税率调整。
- 餐饮业务：受益于肯德基营收增长，实现净利润1.34亿元，同比增长27.06%。
轻资产扩张：
公司在2018年H1净增开业341家酒店，其中加盟店增加371家，直营店减少20家，轻资产扩张稳步推进。
价格与入住率：
中端酒店提价幅度较高，预计全年提价幅度在6%-7%之间。虽然入住率有所下滑，但随着新店成熟，预计入住率将回升。
财务状况：
- 盈利能力：2018年H1净利润率7.5%，预计全年有所提升。
- 资产负债率：维持在65%左右，负债率较一季度有所下降，显示财务结构优化。
- 经营现金流：保持稳定增长，2018年H1经营活动产生现金流量为-1,631万元，但整体趋势向好。
- 货币资金：公司货币资金充裕，有助于支持未来发展和投资扩张。

关键信息

投资建议：
2018-2020年EPS预测分别为1.18元、1.46元、1.78元，对应PE分别为21.6倍、17.4倍、14.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：
- 宏观经济波动风险
- 新开店数量不及预期
财务数据摘要：
- 营业收入增长率：2018年预计为10.4%，2019年为12.7%，2020年为10.2%
- 净利润增长率：2018年预计为27.8%，2019年为24.4%，2020年为21.6%
- 毛利率：持续稳定在90.6%-91.1%之间
- 营业利润率：从8.1%提升至12.1%
- 资产负债率：从67.6%降至66.4%，并预计继续下降至48.8%
- 流动比率：从0.80降至0.64，速动比率从0.80降至0.62，显示流动性有所收紧
估值指标：
- PE：从35.1倍降至14.3倍
- PB：维持在1.9倍左右，2020年预计降至1.7倍
- EV/EBITDA：从15.8倍降至7.9倍
- PEG：从1.2降至0.6，显示估值吸引力增强