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锦江股份 (600754.SH) 10月经营及发展总结

核心内容概述

锦江股份在2017年10月展现出强劲的经营表现与门店扩张能力，全年开店目标有望提前完成。公司通过直营与加盟模式相结合，持续扩大酒店网络，尤其在中端和经济型酒店领域表现突出。各板块经营数据虽有波动，但整体保持增长态势，投资建议为“买入”，盈利预测显示公司未来三年EPS稳步上升。

主要观点与关键信息

门店扩张情况

• 10月净开业：41家酒店，其中加盟店46家，直营店减少5家。
• 全年净开业：截至10月底，累计净开业676家，其中加盟店707家，直营店-31家，全年开店计划有望提前完成。
• 门店总数：截至2017年10月，公司旗下酒店总数达6544家，其中加盟店占比83.8%，较9月提升0.18个百分点。
• 签约储备：截至10月底，公司已签约酒店9049家，支撑未来持续扩张。

各板块门店增长情况

• 铂涛系：是公司最大的存量板块，10月净增8家，1-10月累计净增330家。
• 维也纳系：贡献主要门店增量，1-10月净增223家，增速显著。
• 卢浮系：小幅净增，但受益于海外经济复苏，经营表现良好。

经营表现分析

RevPar增长情况

• 锦江系：10月RevPar同比增长4.3%，增速较三季度略有放缓。
• 铂涛系：RevPar同比增长9.1%，增幅保持强劲，尤其是中端品牌。
• 维也纳系：RevPar同比下降1.3%，主要因新增门店较多，影响整体表现。
• 卢浮系：RevPar同比增长3.4%，受益于法国旅游市场回暖。

平均房价与出租率

• 锦江系：平均房价增长4.2%，出租率稳定。
• 铂涛系：平均房价增长14.6%，出租率下降4.0个百分点，但RevPar仍保持增长。
• 维也纳系：平均房价增长1.4%，出租率下降2.2个百分点。
• 卢浮系：出租率提升3.5个百分点，带动RevPar增长。

投资建议与盈利预测

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2017-2019年分别为0.96元、1.20元、1.42元。
• PE估值：2017年PE为31倍，维持“买入”评级。
• 公司整合：2017年公司重点推进旗下各板块整合，释放品牌、会员、渠道、采购等规模优势。

盈利预测（单位：百万元）

财务表现

• 净利润增长：2017年归属母公司净利润增长32.5%，预计未来两年仍保持增长。
• EPS增长趋势：2017年EPS为0.96元，2018年1.20元，2019年1.42元。
• 市盈率下降：从2017年的31倍逐步下降至2019年的21倍，显示估值逐步合理。

风险提示

• 行业复苏不及预期：国内酒店行业复苏可能放缓，影响经营表现。
• 并购整合不达预期：公司整合进程若未达预期，可能影响规模优势的释放。

财务比率分析

相关研究

• 2017-10-31：锦江股份三季表现靓丽，铂涛、维也纳业绩加速释放。
• 2017-10-25：拟收购铂涛少数股东股权，看好后续协同整合。
• 2017-09-28：8月经营数据继续向好，门店扩张保持高速。

总结

锦江股份在2017年10月继续保持门店扩张和经营增长，尤其在铂涛系和维也纳系表现突出。公司通过加盟模式实现快速增长，同时推进整合进程以释放规模效应。尽管部分板块RevPar增速放缓，但整体趋势向好，盈利预测显示未来三年EPS稳步提升，投资建议为“买入”。需关注行业复苏和整合效果等潜在风险。