20250328-西南证券-康龙化成-300759.SZ-2024年年报点评_业绩逐季回升_多业务稳步向上_7页_1mb

康龙化成2024年业绩及投资分析总结

核心内容

康龙化成于2024年发布了年度业绩报告，整体表现呈现逐季回暖趋势。全年营业收入达到122.8亿元，同比增长6.4%；归母净利润为17.9亿元，同比增长12.0%。然而，经调整Non-IFRS归母净利润为16.1亿元，同比下降15.6%。2024年第四季度单季营业收入增长16.1%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长1.7%。

主要观点

业绩表现

• 全年收入与利润增长：公司全年收入与利润逐季度回暖，反映出行业景气度与海外市场需求的复苏。
• 季度增长趋势：Q1至Q4营业收入分别同比增长-2.0%、+0.6%、+10.0%、+16.1%，Q2至Q4环比分别增长+9.8%、+9.5%、+7.6%。
• 净利润变化：2024年全年及前三季度经调整Non-IFRS净利润同比下滑，主要受到2023年末新增贷款、宁波新产能投产等扰动因素影响。

各业务板块表现

• 实验室服务：收入70.5亿元，同比增长5.8%，占总收入的57.4%，毛利率44.9%，同比提升0.6个百分点。其中，生物科学业务持续加强与实验室化学的联动，并拓展新分子类型业务。
• CMC服务：收入29.9亿元，同比增长10.2%，占总收入的24.4%，毛利率33.6%，同比下降0.1个百分点。2024年新签订单同比增长超35%，大规模新药生产项目持续增加，并实现创新药商业化生产突破。
• 临床研究服务：收入18.3亿元，同比增长5.1%，占总收入的14.9%，毛利率12.8%，同比下降4.2个百分点。尽管盈利能力阶段性承压，但项目数量持续增长，市场份额进一步提高。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年收入预测：预计营业收入分别为137.2亿元（+11.8%）、153.9亿元（+12.2%）、172.8亿元（+12.3%）。
• 2025-2027年归母净利润预测：预计分别为17.3亿元（-3.5%）、20.4亿元（+17.8%）、24.0亿元（+17.5%）。
• EPS预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.97元、1.15元、1.35元，对应动态PE分别为28倍、24倍、20倍。

估值分析

• 可比公司估值：2025年可比公司平均PE为29倍，略高于康龙化成的28倍。
• 目标价与评级：基于2025年35倍PE估值，目标价为33.95元，维持“买入”评级。

风险提示

• 外部风险：国内外医药融资复苏不及预期、海外关税政策及货币政策不符合预期。
• 内部风险：产能投放不及预期。

分业务收入与毛利率预测

财务指标预测

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩逐季回暖、业务增长潜力及估值水平，给予2025年35倍PE估值，目标价33.95元。
• 关注成长性：公司作为CRDMO一体化龙头，具有显著的R端优势，一体化布局有望实现向下导流，增强D&M端赢单能力。

其他信息

• 分析师信息：杜向阳（西南证券研究院），执业证号：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn。
• 联系人：伍云逍，电话：15910951252，邮箱：wyxiao@swsc.com.cn。
• 重要声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。