20211027-安信证券-康龙化成-300759.SZ-公司进入快速发展阶段_2021Q1-Q3业绩持续高增长_5页_427kb

报告摘要

康龙化成在2021年第三季度持续实现业绩高增长，公司整体进入快速发展阶段，展现出强劲的业务拓展能力和盈利能力。公司通过整合实验室服务、CMC服务、临床研究服务以及大分子和细胞与基因治疗业务，构建了覆盖药物研发全流程的一体化服务平台，推动了各项业务的协同发展。

业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营收53.02亿元，同比增长47.84%；归母净利润10.40亿元，同比增长31.81%；扣非后归母净利润9.31亿元，同比增长53.71%。
业务增长显著：
- 实验室服务：作为公司核心业务之一，2021年前三季度营收33.02亿元，同比增长42.28%。实验室化学研究员数量从2018年的3000人提升至2021年H1的4400人，生物科学服务科研人员数量从2018年的856人提升至2021年H1的1700人。
- CMC服务：2021年前三季度实现营收12.24亿元，同比增长47.39%。订单充足，产能持续提升，绍兴工厂一期项目预计2021年H2交付200立方米，2022年完成400立方米交付。
- 临床研究服务：2021年前三季度营收6.65亿元，同比增长60.60%。公司通过并购和平台建设，打造“临床CRO+SMO”一体化服务，推动该领域快速发展。
- 大分子与细胞与基因治疗：该业务2021年前三季度营收1.09亿元，同比增长1570.86%。公司通过自身建设与外延并购加速布局，杭州湾项目预计2023年H1开始承接大分子GMP生产服务，细胞与基因治疗业务团队也在积极扩充。

投资建议：分析师给予“买入-A”评级，预计2021-2023年公司净利润分别为14.33亿元、18.79亿元、24.63亿元，分别同比增长22.2%、31.2%、31.1%。
6个月目标价：237.00元。
股价表现：截至2021年10月26日，股价为185.20元，12个月价格区间为93.60/233.66元。
财务数据：
- 总市值：147,120.56百万元
- 流通市值：52,734.35百万元
- 总股本：794.39百万股
- 流通股本：284.74百万股
盈利预测：
- 主营收入：预计2021年为6,709.0百万元，2023年为10,970.7百万元。
- 净利润：预计2021年为1,432.6百万元，2023年为2,463.1百万元。
财务指标：
- 毛利率：从2019年的35.5%提升至2021年的38.6%。
- ROE：从2019年的7.0%提升至2023年的18.2%。
- ROIC：从2019年的19.5%提升至2023年的45.4%。
- 资产负债率：从2019年的21.1%上升至2023年的34.5%。
风险提示：行业景气度不及预期、监管政策变化、海外竞争加剧、人工成本上升、汇率波动及核心假设未达预期。