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证券研究报告总结：2017年1月23日周报（第28期）

核心观点

• 外围环境缓解：特朗普就职后，市场对“特朗普刺激”预期降温，美债收益率回落，美元贬值，外围不确定性有所缓解。
• 流动性改善：央行通过临时流动性投放（约6000亿）缓解资金紧张，尽管节后面临回收压力，但资金需求下降，流动性压力暂时舒缓。
• 市场情绪接近超卖：个股活跃度大幅回落，接近超卖水平，但个股强度和赚钱效应有所回升，短期可能探底反弹。
• 布局窗口来临：建议关注业绩确定增长的行业（如家电、化工、建筑），适度规避基金配置过度拥挤的方向（如机械、化工、汽车、白酒、医药），同时关注国企改革主题（如油气、国防军工）。

市场趋势展望

• 短期市场可能震荡筑底，随后开启反弹趋势。
• 上证综指短期可能形成金叉反弹，创业板指短期超跌后可能震荡反抽，但中期仍面临下跌压力。

经济政策与投资结构

• 经济短期企稳：四季度GDP同比增长6.8%，消费稳定增长，但投资增速继续下行，尤其是基建投资增速创2012年以来最低。
• 投资结构变化：房地产和制造业投资企稳反弹，但基建投资持续下行。预计下半年房地产和制造业投资可能回落，基建投资有望回升。
• 流动性压力仍存：尽管节前央行大幅投放流动性，但节后仍需面对回收压力，资金需求下降将缓解流动性紧张。

资金供求情况

• 外部资金：节前流动性偏紧，SHIBOR利率和7天回购利率走高，主要因居民取现和企业缴税需求增加。
• 股市资金：中长期资金小幅流入，短期资金持续流出，融资余额大幅减少，沪/深股通资金净流入49.26亿，显示海外配置热情回暖。
• 行业资金：多数行业资金净流出，非银行金融板块流出最多；医药、银行、电子元器件等流出居前，计算机板块获大股东增持，汽车板块大股东减持。

情绪与技术分析

• 市场情绪：个股活跃度接近超卖水平，资金和个股强度处于较低水平，短期探底后可能开启反弹。
• 技术指标：上证综指周线探底，形成小双底形态，短期可能反弹；创业板指短期超跌后可能震荡反抽，但中期仍延续下跌趋势。

行业主题建议

• 业绩确定增长行业：关注家电、化工、建筑等行业，其年报和季报即将公布，业绩稳定增长。
• 基金配置调整：建议规避机械、化工、汽车、白酒、医药等过度拥挤行业，成长性行业在调整后相对价值提升。
• 国企改革：两会有望以深化改革为主线，混改推进加快，油气、国防军工等领域或受益于政策推动，存在主题性机会。

估值分化

• 29个中信一级行业中，8个市盈率（TTM）低于历史均值，19个市净率低于历史均值。
• TMT行业与传统行业估值差距继续收窄，但行业间分化依然显著。

风险提示

• 宏观政策出现较大变动；
• 全球出现新的“黑天鹅”事件；
• 数据存在延时，可能无法及时反映市场变化。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%至5%）、减持（< -5%）。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数收益为标准，分为超配（>5%）、标配（-5%至5%）、低配（< -5%）。

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