20250307-天风证券-行业比较周报_景气交易窗口来临_13页_1mb

2025年3月景气交易窗口分析与行业策略总结

制造业PMI：回暖但趋势待观察
2月制造业PMI重回扩张区间，主要因大型企业修复及低基数效应，但中小型企业仍收缩。分项数据显示产成品库存上升、原材料库存下行，反映需求验证不足。市场更关注3-5月数据的连续性，风险偏好提升事件对短期支撑有限，拐点需时间确认。

地产：局部回暖，传导弱
核心城市二手房成交及价格率先回暖，但整体复苏短期性显著。二三线城市房价企稳与新房销售疲软并存，基建投资与开工缓慢。“小阳春”效应可持续3-4周，但长期传导至大范围地产亟需政策支持。

消费与制造业：内需韧性突出
线下消费（电影票房、乘用车零售）表现强于季节性，政策推动下消费结构优化潜力大。制造业方面，供给端下游开工率优于上游，需求传导以消费为主。出口承压关税与需求疲软，后市需观察运价下滑的政策因素。

行业配置建议

1. 科技AI+： DeepSeek等企业突破带动行业需求扩张；
2. 消费股： 政策催化下估值修复与结构性复苏机会，重点关注消费分层；
3. 低估红利板块： 红利类资产与AI产业趋势高度相关，需追踪AI应用端突破节奏。

风格与风险提示

• 小盘股风格或延续至两会，但Q1成长/红利风格分化；
• 历史经验与政策落地不确定性高，需动态跟踪数据与政策发布。