20220825-国海证券-百润股份-002568.SZ-点评报告_疫情影响短期业绩_下半年蓄势待发_5页_399kb

百润股份（002568）公司研究总结

核心内容

百润股份（002568）作为一家专注于预调酒和食用香精的饮料制造企业，在2022年上半年受到疫情影响，业绩出现下滑。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为其长期发展趋势良好，下半年有望恢复增长。

主要观点

• 短期业绩受疫情影响：公司上半年营收和净利润均出现同比下降，主要受疫情影响，导致原物料供给、生产、物流及销售推广受限。
• 产品结构优化与品牌升级：公司持续推进“358”酒精含量驱动提价策略，新品测试及量产计划正常进行，品牌传播策略也在升级。
• 渠道改革与市场拓展：公司推动销售组织扁平化，提升一线运作效率，并尝试通过联名盲盒、新品包装焕新等方式拓展市场。
• 盈利预测与估值：尽管上半年业绩下滑，公司预计2022-2024年归母净利润分别为4.93亿、7.08亿、8.84亿元，对应PE分别为49、34、27倍，估值逐步下降。
• 投资建议：分析师认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

一、业绩表现

• 2022年上半年：
  • 营收：10.37亿元，同比 -14.41%
  • 归母净利：2.21亿元，同比 -40.10%
• 预调酒业务：
  • 收入：8.66亿元，同比 -17.99%
  • 净利润：1.45亿元，同比 -45.88%
• 食用香精业务：
  • 收入：1.38亿元，同比 -0.13%
  • 受影响较小

二、成本与费用变化

• 毛利率：上半年为61.86%，同比下降5个百分点；二季度下降5.5个百分点。
• 销售费用率：基本稳定。
• 管理费用率：同比上升3.13个百分点。
• 净利润率：二季度下降8.33个百分点，仅为25.90%。

三、渠道与市场情况

• 电商与即饮渠道：收入下降较多，分别为2.40亿元和0.38亿元。
• 线下渠道：收入7.26亿元，同比下降14.2%。
• 销售量：预调酒销售量为959万箱，同比下降15.77%。
• 均价：同比下降2.64%。

四、未来展望

• 新品与渠道改革：公司持续推进新品测试、供应链数字化技术改造及销售组织扁平化。
• 新代言人计划：因疫情推迟，下半年将全面启动，助力全年销售高峰。
• 产品矩阵建设：公司正在延伸消费场景，满足不同消费群体的需求。

五、财务预测

六、风险提示

1. 新产品推广不达预期
2. 产能投放进度低于预期
3. 行业竞争加剧，销售费用投放加大
4. 疫情影响超预期
5. 食品安全风险

估值与市场表现

• 当前价格：22.90元
• 52周价格区间：22.25-77.25元
• 总市值：24,048.66百万
• 流通市值：16,425.70百万
• 相对沪深300表现：
  • 1M：-18.7%
  • 3M：7.3%
  • 12M：-58.2%

分析师信息

• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，拥有15年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，10年食品饮料行业研究经验，覆盖板块全面。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

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