20220829-东吴证券-震安科技-300767.SZ-2022中报点评_毛利率提升显著+净现金流大幅改善_逆市扩张产能彰显公司信心_3页_452kb

震安科技（300767）2022年中报总结

核心内容概览

震安科技在2022年上半年实现营业收入4.31亿元，同比增长29.86%；但归母净利润为5,463.71万元，同比下降16.47%。尽管净利润下滑，但公司经营性净现金流大幅改善，同比增长141.82%，显示出良好的现金流管理能力和业务增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2022年上半年为4.31亿元，同比增长29.86%。
• 归母净利润：5,463.71万元，同比下降16.47%。
• 扣非后归母净利润：同比下降6.09%。
• 毛利率：2022年第二季度达到48.10%，为2021年以来新高。
• 销售净利率：同比下降8.85个百分点至11.02%。
• 经营性净现金流：同比增长141.82%至0.41亿元。
• 存货：同比增长55.26%至2.95亿元。
• 合同负债：同比增长112.50%至0.34亿元。

行业前景与公司战略

• 行业前景：减隔震行业市场空间广阔，预计到2025年将达到236.05亿元，是2021年的10倍以上。
• 政策支持：《建设工程抗震管理条例》落地，推动行业从量变到质变，云南经验逐步向全国推广。
• 产能扩张：公司拟通过定增募集资金2.50亿元，用于新增减隔震制品产能11万套/年，逆市扩张彰显信心。
• 订单情况：截至2022年4月25日，公司在手订单及意向订单金额达9.46亿元（含税），为2021年收入的141.07%，显示业务需求旺盛。

公司竞争优势

• 标准制定者：公司推动多项地方及国家标准的制定，产品标准高于国家标准，具备先发优势。
• 技术引领者：公司高管周福霖院士是减隔震行业泰斗，公司设有院士工作站，研发能力突出。
• 整体解决方案提供者：公司具备行业稀缺的整体解决方案供应能力，满足非标化和定制化需求。
• 区位优势：起源于云南，深耕本地市场，云南经验正向全国推广。
• 研发投入：研发人员占比持续在15%以上，研发投入逐年提升。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计为1.98亿元；
  • 2023年预计为3.78亿元；
  • 2024年预计为6.46亿元。
• 估值指标：
  • 2022年PE（现价&最新股本摊薄）为74.36倍；
  • 2023年PE预计为38.87倍；
  • 2024年PE预计为22.76倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 减隔震行业渗透率不达预期；
• 疫情对经营可能造成冲击。

市场数据与财务指标

总结

震安科技作为减隔震行业的领先企业，凭借其技术优势、标准制定能力及产能扩张战略，在行业快速发展中占据有利位置。尽管2022年上半年净利润有所下滑，但毛利率提升、经营性现金流改善及订单饱满，为未来业绩增长奠定基础。公司未来发展前景广阔，具备较强的投资价值。