20171122-申万宏源-2018年通信行业投资策略报告_5G主轴遍布中国元素_主设备及光通信厂商率先受益_37页_4mb

报告摘要

5G通信行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了5G通信行业的发展趋势与投资机会，指出中国企业在5G产业链中具有重要地位，特别是在主设备商和光通信产业链方面表现突出。同时，报告预测了5G牌照发放时间、5G基站部署节奏、产业链各环节的业绩增长点及投资价值。

主要观点

5G牌照发放预期：预计5G牌照将在2019年底至2020年初发放，2018年中将进入投资预热阶段。
投资主线：5G投资周期预计平缓且持久，早期建网以扩容为核心，优先关注承载网升级带来的光纤光缆、传输接入设备及光模块需求；随后是无线基站设备、天线、射频器件及小基站；网优/测试等服务在建网期间受益；终端元器件研发与认证送样需提前；规模商用后，垂直应用将爆发。
中国通信企业崛起：华为、中兴、大唐等企业在5G标准制定和测试中表现优异，技术性能在某些环节超越国外厂商，成为全球通信技术引领者。
光通信产业链：光纤光缆需求旺盛，光模块/光器件需求将大幅增长，重点关注具备光棒自产能力的厂商。
基站设备与元器件：5G基站数量增加，单个基站成本上升，基站天线、射频器件及小基站将带来较大业绩弹性。
物联网发展：NB-IoT商用进程加快，物联网连接数快速增长，应用层将爆发新蓝海。
云计算与IDC：流量爆发推动IDC需求增长，CDN竞争趋缓，龙头公司优势地位稳固。
专网通信：无线集群设备向数字化、宽带化升级，国内专网龙头海能达具备增长潜力。
卫星大数据：产业链尚未完备，具备全产业链服务能力的企业将受益。
投资标的推荐：重点推荐中兴通讯、烽火通信、星网锐捷、通鼎互联、光迅科技、中际旭创、梅泰诺、移为通信、宜通世纪、广和通、神州数码、光环新网、鹏博士、中国联通、欧比特、海能达等公司。

关键信息

5G标准与技术

5G标准冻结：预计2018年6月完成，此后基站设备、天线、射频器件等环节将逐步受益。
5G基站演变：CD-DU分离、小基站超密集组网将成为趋势。
5G技术优势：华为、中兴在低频段技术领先，未来将受益于5G建设。

光通信产业链

光纤光缆需求：因光棒供不应求，光纤光缆市场景气，预计持续至2018年底。
光模块需求：5G超大流量推动高速光模块下沉，光模块市场年均增长率预计10%，2020年将超122亿美元。
光器件市场：高端光器件仍由国外主导，但国内厂商如光迅科技、中际旭创等具备一定竞争力。

基站设备与元器件

基站天线与射频器件：5G基站天线数量将数十倍增长，射频器件需求将迎量价齐升。
小基站部署：预计5年内小基站数量为现有基站的2倍，未来可能达到10倍，将成为5G网络的重要组成部分。

物联网发展

NB-IoT商用：我国NB-IoT商用进程全球领先，三大运营商计划在2017年底前完成全网覆盖。
物联网连接数：预计2020年全球物联网连接数将达300亿，国内企业将受益于应用爆发。

云计算与IDC

IDC需求增长：流量爆发拉升IDC需求，云计算成为投资主力。
CDN竞争趋缓：行业逐步摆脱低价竞争，龙头公司优势地位稳固。

专网通信

专网市场：无线集群设备向数字化、宽带化升级，海能达作为国内龙头具备增长潜力。
行业特点：专网通信主要服务于公共安全部门及特定行业客户，与公网通信存在明显差异。

投资标的推荐

公司简称	推荐理由
中兴通讯	短期看NB-IoT、低频段重耕和海外市场改善，长期直接受益5G建设
烽火通信	光通信全产业链领导者，5G商用及传输先行
星网锐捷	低估值A股稀缺企业级网络设备龙头，内生增长强，物联网布局进行中
通鼎互联	大股东增持，连接+安全战略逐步清晰
光迅科技	光模块/光器件龙头，具备技术优势
中际旭创	光模块龙头，具备较强研发能力
梅泰诺	基站天线与射频器件受益
移为通信	物联网应用层受益
宜通世纪	物联网平台受益
广和通	物联网模块受益
神州数码	云计算市场景气，拟收购互联网营销公司
光环新网	CDN龙头，竞争趋缓
鹏博士	IDC市场受益
中国联通	混改落地，用户增量及ARPU值提升
欧比特	卫星大数据全产业链服务商
海能达	专网通信龙头，具备增长潜力

附录：重点公司估值表

公司简称	收盘价（元）	总市值（亿元）	PB 2016A	EPS 2016A	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2017E	PE 2018E	PE 2019E
中兴通讯	36.05	1,511	4.23	-0.31	1.07	1.22	1.43	34	30	25
烽火通信	33.75	376	5.16	0.74	0.87	1.11	1.42	39	30	24
星网锐捷	23.21	135	4.70	0.71	0.78	1.00	1.23	30	23	19
通鼎互联	12.50	158	5.38	0.45	0.53	0.67	0.83	24	19	15
光迅科技	28.86	182	6.40	0.52	0.57	0.76	1.00	51	38	29
中际旭创	45.72	217	38.98	0.28	0.73	1.32	1.83	62	35	25
梅泰诺	35.71	149	7.61	0.85	1.45	1.90	2.38	25	19	15
通宇通讯	35.26	80	4.30	0.78	0.90	1.07	1.50	39	33	23
移为通信	30.45	49	24.09	0.61	0.70	0.88	1.14	44	35	27
宜通世纪	11.39	101	4.26	0.22	0.30	0.41	0.54	38	28	21
广和通	40.91	33	22.94	0.58	0.62	0.80	1.01	65	51	41
神州数码	21.60	141	5.33	0.59	0.67	0.78	0.98	32	28	22
光环新网	13.19	191	3.15	0.31	0.32	0.48	0.64	41	28	21
鹏博士	21.32	305	4.81	0.53	0.59	0.69	0.81	36	31	26
中国联通	7.97	2,410	3.11	0.03	0.05	0.12	0.19	149	66	41
欧比特	14.13	88	4.50	0.22	0.23	0.32	0.42	61	44	34
海能达	20.51	358	7.54	0.20	0.39	0.60	0.84	53	34	24

总结

本报告强调，5G建设将带来通信行业的一系列投资机会，主设备商、光通信产业链、基站设备及元器件、物联网、云计算、专网通信等领域均具备较大增长潜力。重点推荐中兴通讯、烽火通信、星网锐捷、通鼎互联、光迅科技、中际旭创、梅泰诺、移为通信、宜通世纪、广和通、神州数码、光环新网、鹏博士、中国联通、欧比特、海能达等公司。投资者应关注5G牌照发放、基站部署节奏、产业链升级等关键节点，把握投资主线，实现收益最大化。

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