20251217-华安证券-化工行业2026年度投资策略_周期破晓_关注反内卷政策与国产替代两大主线_82页_2mb

化工行业2026年度投资策略总结

核心内容

2026年化工行业面临全球宏观不确定性，但分析师建议关注“反内卷”与“国产替代”两大主线投资机会。行业整体处于周期底部，随着政策调控、行业自律和需求复苏，部分细分领域开始出现景气修复迹象。同时，随着技术突破和政策支持，国产替代进程加快，成为成长性投资方向。

主要观点

• 反内卷推动周期复苏：行业通过减产、价格修复、产能优化等手段，逐步摆脱价格战和产能过剩的困境，进入修复期。
• 国产替代引领成长主线：政策支持和市场需求变化推动国内企业加速技术突破和产业化，尤其在生物基材料、电子化学品、新材料等领域。
• 行业景气度分化：部分行业如有机硅、PTA、己内酰胺、农药等价格逐步回升，盈利修复；而其他如PVC、环氧乙烷等仍面临价格压力。
• 政策与市场双重驱动：政府“稳增长”政策、能耗与碳排放政策、反内卷政策等共同推动行业优化与转型。
• 需求端复苏迹象：制造业回暖、房地产政策调整、出口市场改善等推动化工产品需求回升。

关键信息

1. 行业价格走势

• 2025年11月，中国化工产品价格指数（CCPI）报收3865点，较2024年初下降16.37%，较年初下降10.71%，为近五年历史百分位16.28%。
• PPI同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点。
• 部分化工品如DMC、己内酰胺、草铵膦等价格触底反弹，行业景气度逐步回升。

2. 行业供需格局

• 有机硅：国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，行业进入修复期，价格回升。
• PTA及涤纶长丝：新增产能阶段性收尾，下游聚酯需求稳定，行业景气度有望回升。
• 己内酰胺：价格跌至低点，行业自发减产，价格逐步回升。
• 农药：价格指数触底反弹，安全事故导致全球供应链中断，推动价格修复。
• 氨纶：价格长期低于成本线，新增产能投放减缓，供给格局优化，价格有望回升。

3. 国产替代趋势

• 生物基材料：受国家政策支持，企业加速技术突破与产业化，形成国产化生态。
• 润滑油添加剂：国内企业加速技术突破，多款高端产品通过国际认证，进出口结构逆转。
• 电子化学品：受益于AI、汽车等需求增长，国内厂商加速技术突破并进入头部供应链。
• 氟化液：3M退出市场，液冷与半导体制造需求增长，国产厂商市场占有率提升。

4. 行业政策支持

• 反内卷政策：2024年7月中共中央政治局会议提出强化行业自律，防止恶性竞争，推动行业景气度回升。
• 稳增长政策：政府密集出台多项政策，包括房地产、消费、金融等，推动化工行业需求复苏。
• 能耗与碳排放政策：国家出台多项政策，推动行业绿色转型，加速中小企业退出，行业集中度提升。

5. 行业盈利与财务指标

• 2025年前三季度化工行业整体业绩较同期稳定，部分子行业如农药、氟化工等实现大幅增长。
• 行业毛利率、净利率有所回升，盈利能力逐步修复。
• 部分子行业如粘胶、胶黏剂及胶带等营收增长显著。

投资建议

重点关注行业

风险提示

• 化工品价格大幅波动风险
• 行业及监管政策变化风险
• 不可抗力及安全生产风险
• 全球局部地区冲突加剧的风险
• 国家与地区贸易争端的风险
• 宏观经济大幅下滑的风险

未来展望

• 随着“反内卷”政策的实施和行业自律的加强，化工行业有望迎来周期性复苏。
• 国产替代进程加快，尤其在新材料、电子化学品等领域，具备长期成长潜力。
• 制造业复苏、政策支持和市场需求变化将为化工行业带来新的增长点。