20250706-华安证券-_反内卷_行情能否成为新主线_10页_468kb

报告分析与总结

核心观点归纳

报告指出本周度市场存在较多外部风险扰动，当前政策重心转向“反内卷”，但其持续性有限。同时，银行与保险板块在高股息背景下仍有行情持续性，科技板块则面临较大估值风险。

市场热点分析

热点一：美国与多经济体“对等关税”谈判

• 7月9日谈判达成协议概率较低，美与其他经济体分歧较大，尤其是汽车出口问题上欧盟、日本难以接受美国提案。
• 美与越南达成协议显著利好美国，但此类协议缺乏他国推广基础。
• 谈判失败可能加剧全球出口与资本市场的压力。

热点二：美国非农数据利好就业市场，降息路径偏谨慎

• 美国6月非农就业数据好于预期，失业率回归低位，反对降息声音增强。
• 短期内税费冲突和劳动力市场紧张抑制7月降息预期，预计全年仅一次降息。

行业配置建议

配置建议一：“反内卷”行情或仅为短期主题

• “反内卷”系政策临时性措施，涉及多行业，但效果显现缓慢，仅依赖政策催化而缺乏基本面支撑。
• 虽然市场对钢铁、建材等板块有阶段性机会，但不可过度看好。

配置建议二：继续看好银行与保险板块高股息行情

• 银行股息率目前在5.0%左右，具有强支撑作用。
• 下半年银行或再次分红，配合美联储与国内降息预期提升银行股吸引力。

配置建议三：关注景气支撑与地产修复机会

• 相关领域包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等，受出口需求与宏观环境推动。
• 地产行业在新一轮政策宽松预期下有望迎来阶段性估值修复。

风险提示

• 国内经济基本面变化超预期；
• 宏观政策变化超预期；
• 成长科技板块估值回落风险持续提升；
• 美股持续下跌风险。

总结

未来建议关注高股息板块（银行与保险）及政策主题性机会（如稀土、地产、农化需求），但需降低对“反内卷”的持续性预期。成长科技板块由于估值高企，谨慎为宜。