深度报告-2025-12-31-华源证券-交通运输行业2026年度策略_反内卷突出_周期板块向上_63页_2mb

交通运输行业2026年度策略总结

核心内容

交通运输行业在2026年预计将呈现以下趋势：

• 快递行业“反内卷”持续，价格稳定，成本优化，盈利修复，关注海外市场增长。
• 航空需求稳中有升，短期波动不改长期增长趋势，国际需求增长显著，政策利好。
• 航运与船舶港口行业受益于油运、散运复苏，绿色更新周期开启，关注高股息资产。
• 高速公路行业具备高股息属性，财务费用优化，盈利稳定，政策支持。
• 化工物流与大宗供应链行业处于低谷，等待景气复苏。

主要观点

快递行业

• 国内“反内卷”持续，监管托底，行业进入高质量发展阶段，盈利有望修复。
• “通达系”企业通过降本增效，单票成本持续下降，圆通表现突出。
• 极兔在东南亚和新市场受益于电商增长，国内市场份额略有下降。
• 顺丰通过市场策略优化，业绩有望恢复增长，海外业务成为长期增长点。

航空行业

• 2026年航空需求预计增长5%以上，公商务需求回升，旅游需求强劲。
• 国际需求首次超过2019年水平，政策利好和消费复苏支撑增长。
• 机队老化，替换需求加速，预计2025-2030年机龄老化问题将加剧。
• 飞机租赁行业受益于供需矛盾和利率下行，租金收益率提升，景气周期开启。

航运与船舶港口

• 油运和散运景气度上行，受益于原油增产与环保法规推动。
• 船舶绿色更新周期开启，预计2026年船价上行。
• 高速公路成为高股息策略优质载体，现金流稳定，政策支持分红。

高速公路行业

• 2026年股息率预计在4.5%以上，四川成渝、中原高速等公司表现突出。
• 分红比例提升，股息率有望进一步提高，市场信心增强。
• 财务费用下降，盈利能力提升，资产整合空间广阔。

化工物流与大宗供应链

• 化工物流受顺周期影响，第三方物流需求增长，但行业格局分散。
• 大宗供应链行业集中度有望提升，PPI改善带动需求复苏。

关键信息

快递行业

• 2025Q1-Q3快递业务量同比增长17.3%，10月增速下滑至7.9%。
• 圆通业务量增速突出，单票收入提升。
• 极兔东南亚业务量同比增长65.3%，单票成本下降16.7%。
• 顺丰业务量增长28.3%，但单票收入下降13.0%。

航空行业

• 2025年1-10月国际航线旅客量同比增长23%，票价转正。
• 公商务需求在9月起止跌企稳，旅游需求持续强劲。
• 2026年航空需求增速有望超过5%，国际需求持续增长。
• 飞机租赁行业有望迎来新一轮景气周期，租金收益率提升。

航运与船舶港口

• 油运和散运景气度向好，受益于原油增产和环保法规。
• 船舶绿色更新周期开启，预计2026年船价上行。
• 极兔关注中远海特、中国船舶租赁、港口龙头企业等高股息资产。

高速公路行业

• 高速公路板块分红比例提升，2024年为52.34%，2026年股息率有望达4.5%以上。
• 财务费用下降，盈利改善，关注四川成渝、中原高速等公司。
• 路网区位优势与运营效率成为盈利分化的关键因素。

化工物流

• 三方化工物流市场渗透率提升，需求增长，但行业格局分散。
• 合规要求趋严，准入壁垒提升，龙头具备成长空间。

大宗供应链

• PPI降幅收窄，工业供需改善，全球大宗商品价格波动加剧。
• 行业集中度提升，关注中远海控、海丰国际等公司。

风险提示

1. 宏观经济下滑风险。
2. 快递行业价格竞争超出市场预期。
3. 油价、人力成本持续上升风险。
4. 人民币汇率波动带来的不确定性风险。