“反内卷”系列专题之一：“反内卷”的新意？_24页_1mb

证券分析师报告总结：2025年“反内卷”政策分析

核心内容

2025年政府工作报告首次提出“综合整治‘内卷式’竞争”，表明政策层面对“内卷”问题的重视程度显著提升。本文围绕“反内卷”的背景、行业影响及政策新意展开分析，重点聚焦光伏、电商、汽车、钢铁等重点行业，以及非金属制品、黑色金属冶炼、电气机械等可能存在“内卷式”竞争的行业。

主要观点

1.1 为何当前时点强调“反内卷”？

• 工业供需失衡：PPI连续31个月负增长，工业产能利用率持续下降，2025年一季度降至75.1%，反映工业部门存在阶段性供需失衡问题。
• 地方招商竞争加剧：地方招商呈现“四集中”特征，即集中于相同产业、集中比拼政策优惠、集中引进大项目、集中“招项目”而忽视“管项目”，导致重复建设与无序竞争。
• 政策导向：2024年中央政治局会议首次提出“防止恶性竞争”，2025年两会进一步升级为“综合整治”，旨在通过市场机制与行业自律来解决“内卷”问题。

1.2 哪些行业可能存在“内卷式”竞争？

• 政策重点关注行业：光伏、电商、汽车、钢铁行业是当前政策关注的四大重点行业，分别通过研发强度、反垄断执法、产能调控等措施遏制低水平重复建设。
• 数据筛选识别行业：根据产能利用率、PPI、负债与利润增速等指标，筛选出三类可能存在“内卷式”竞争的行业：
  • “内卷”程度较高：黑色金属冶炼、电气机械、非金属制品业。
  • 存在“内卷”式竞争：煤炭开采、汽车制造、化学原料制造、医药制造、金属制品、文教用品、有色金属冶炼、黑色矿采选等。
  • 具有“内卷”倾向：橡胶制品、金属设备修理、皮革制鞋、烟草、废弃资源利用等。

1.3 本轮“反内卷”有何新意？

• 注重行业自律与市场机制：相比以往以“去产能”为主的政策，本轮更强调通过行业自律、反垄断、技术升级等方式推动高质量发展。多数“内卷”行业民营公司占比高，因此更强调市场机制与企业自身能力。
• 强调区域协同与技术升级：政策不再采取“一刀切”的方式，而是强调因地制宜、区域协同治理，推动全国统一大市场建设，避免重复建设与无序竞争。
• 推动科技创新与产业升级：中央经济工作会议提出运用数字技术、绿色技术改造传统产业，推动“反内卷”向科技创新、产业升级方向转型。

关键信息

• PPI与产能利用率双降：截至2025年4月，PPI连续31个月负增长，工业产能利用率自2021年三季度以来持续回落。
• 地方招商“内卷化”：多地招商引资政策趋同，表现为集中比拼政策优惠、集中引进大项目、集中“招项目”而忽视“管项目”。
• 政策工具多样化：包括反垄断执法、行业规范、产能调控、标准化建设、公平竞争审查等，旨在构建公平、有序的市场环境。
• 科技金融与产业创新：设立“国家创业投资引导基金”，强化科技金融支持，推动科技创新与产业创新深度融合，培育新质生产力。
• 国际经贸合作：中美日内瓦经贸会谈中，双方取消、暂停部分加征关税，降低贸易壁垒，为国内企业拓展国际市场提供有利条件。

结构化总结

行业识别方法

• 核心指标：产能利用率、PPI。
• 辅助指标：企业负债增速、利润总额增速、固定资产周转率。
• 筛选标准：核心指标与辅助指标结合，识别出“内卷”程度较高的行业。

政策新意

• 政策目标转变：从“去产能”转向“促创新”与“强技术”，注重高质量发展。
• 治理方式升级：强化市场机制、行业自律、区域协同，推动全国统一大市场建设。
• 监管手段多样化：包括法律修订、标准制定、反垄断审查、公平竞争审查等，确保市场秩序公平、透明。

重点行业分析

政策与市场影响

• 推动公平竞争：通过政策调控、行业自律、市场机制等手段，维护市场公平竞争秩序。
• 促进高质量发展：淘汰落后产能、改造低效产能，推动技术升级与产业优化。
• 强化监管与合规：修订价格法、反不正当竞争法、电子商务法，制定相关标准与合规指南。

风险提示

1. 经济变化超预期：海内外形势变化可能导致内需修复偏慢，影响政策效果。
2. 政策变化超预期：稳增长政策可能对内需修复斜率产生影响，需关注政策动态。

附录

• 图表目录：包含历年PPI情况、产能利用率、政府引导基金投资走势、地方专项基金支持领域、中央经济工作会议内容、行业利润与负债情况等。
• 政策文件：涵盖政府工作报告、中央政治局会议、全国政协会议、中办国办文件、七部门通知、市场监管总局相关措施等。

以上为本报告的总结内容，结构清晰，涵盖核心观点与关键信息。