深度报告-2025-12-17-华安证券-化工行业2026年度投资策略_周期破晓_关注反内卷政策与国产替代两大主线_82页_3mb

化工行业2026年度投资策略总结

核心内容

2026年化工行业面临两大主要投资主线：反内卷推动周期复苏和国产替代引领成长。全球宏观环境不确定性增加，化工行业在2025年受上游大宗能源价格下降及供需承压影响，化工产品价格指数（CCPI）降至历史低位。然而，随着政策调控和行业自律的推进，部分细分行业开始价格修复和盈利回升。

主要观点

• 反内卷推动周期复苏：政策整治内卷式竞争，行业自发减产，价格逐步回升，部分产品如有机硅、PTA、己内酰胺等进入修复通道。
• 国产替代引领成长：国家政策大力扶持新材料和高端化工产品，国内企业加速技术突破和产业化，多个领域如生物基材料、电子化学品、氟化液等实现国产替代提速。

关键信息

一、化工行业现状

• 2025年11月，中国化工产品价格指数（CCPI）报收3865点，较2024年初下降 $16.37%$，较年初下降 $10.71%$，处于近五年低位。
• PPI同比下跌 $2.2%$，降幅扩大。
• 2025年前三季度化工行业营收和净利润有所回升，但整体仍处于修复阶段。
• 行业库存维持高位，但消费需求复苏有望带来去库拐点。

二、行业投资主线

1. 反内卷推动周期复苏

• 有机硅：国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，行业进入修复期，建议关注【合盛硅业】【兴发集团】。
• PTA及涤纶长丝：产能扩张阶段性收尾，聚酯链景气度有望回升，建议关注【新凤鸣】【桐昆股份】。
• 己内酰胺：价格跌至低点，行业开启自发反内卷，建议关注【华鲁恒升】【鲁西化工】。
• 原药：价格指数触底反弹，全球供应链中断风险增加，建议关注【扬农化工】【润丰股份】。
• 氨纶：价格长期低于成本线，新增产能投放减缓，建议关注【华峰化学】【泰和新材】。
• 维生素：2024年价格大幅上涨，全球供应趋紧格局延续。
• 代糖：受益全球减糖政策及健康意识提升，天然代糖渗透率提高，建议关注【新和成】【百龙创园】。
• 制冷剂：二代配额加速削减，三代进入冻结期，建议关注【巨化股份】。
• 六氟磷酸锂：供需改善，价格强势反弹，建议关注【多氟多】。

2. 国产替代引领成长

• 生物基材料：国家政策扶持，企业加速技术突破与产业化，建议关注【凯赛生物】【华恒生物】。
• 润滑油添加剂：国内企业技术突破，进出口结构逆转，建议关注【瑞丰新材】。
• 电子化学品：受益于AI和汽车需求增长，建议关注【中巨芯】。
• 氟化液：3M退出市场，国内厂商市场占有率提升，建议关注【新宙邦】。
• 电子级聚苯醚：AI服务器增长带动需求，国内厂商进入头部供应链，建议关注【东材科技】【圣泉集团】。
• 显示面板材料：国内企业加速材料升级与研发，国产化进程加快，建议关注【莱特光电】。
• 电子陶瓷：MLCC国产突破，建议关注【国瓷材料】。

三、行业趋势与前景

• 需求复苏：制造业整体向好，房地产、汽车、纺织等下游行业需求回暖，为化工行业提供支撑。
• 政策支持：国家密集出台“稳增长”政策，推动化工行业率先受益。
• 成本控制：企业通过一体化布局和资源优化实现成本优势，如合盛硅业、桐昆股份等。
• 能耗政策：国家推动绿色低碳转型，加速行业出清，增强行业集中度。

四、风险提示

1. 化工品价格大幅波动风险；
2. 行业及监管政策变化风险；
3. 不可抗力及安全生产风险；
4. 全球局部地区冲突加剧的风险；
5. 国家与地区贸易争端的风险；
6. 宏观经济大幅下滑的风险。

五、行业数据与分析

• 库存与产能：2025年Q3基础化工行业库存收入比为0.62，同比上升 $0.97%$。
• 营收与利润：2025年前三季度化工行业营收为72253.01亿元，净利润为3722.17亿元，行业毛利和ROE有所回升。
• 行业分化：部分子行业如氟化工、钾肥、复合肥等表现突出，而其他如无机盐、涂料油墨等则有所下滑。

六、重点公司表现

• 合盛硅业：工业硅量价齐升，Q3扭亏为盈，一体化成本优势显著。
• 兴发集团：有机硅产能领先，成本控制能力突出。
• 桐昆股份：逆周期扩张产能，全球化布局，业绩韧性显著。
• 新凤鸣：全产业链布局，海外登记优势逐步显现。
• 扬农化工：原药业务恢复，制剂业务表现亮眼。
• 润丰股份：全球化运营驱动成长，海外登记优势明显。
• 华鲁恒升：低成本与能效优势显著，煤气化技术领先。

七、未来展望

• 周期反转：随着政策支持和行业自律，化工行业有望迎来周期反转。
• 技术驱动：电子化学品、生物基材料、氟化工等技术密集型行业将受益于国产替代。
• 需求回暖：制造业复苏、房地产政策调整、全球减糖趋势等将推动化工行业需求回升。