交通运输行业：三大航业绩超预期，铁路高股息凸显价值-20180430-东北证券-18页-4mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2018年4月30日，主要分析了交通运输行业的整体策略及子行业动态，包括航空、铁路、物流、航运及港口等领域。报告指出，2018年一季度航空业业绩超预期，铁路行业具备高股息及改革红利，物流和快递行业持续高景气，航运港口行业则在政策与市场因素的共同作用下呈现波动走势。

主要观点

1. 航空行业

• 三大航（南航、国航、东航）2018年第一季度净利润均高于预期，其中南航和国航分别增长64.13%和79.23%，东航则因非经常性损益影响，净利润同比下降29.63%。
• 扣油成本因油价上涨和人民币升值而大幅下降，航线票价逐步放开，特别是深圳-北京、北京-广州、上海-广州等航线的经济舱全价票提价落地，提升了航空业的业绩弹性。
• 长期来看，航空供需持续向好，票价放开和成本控制将支撑行业持续高度景气。

2. 铁路行业

• 大秦铁路2017年净利润达133.5亿元，同比增长86.23%；2018年一季度净利润达40.97亿元，同比增长29.59%。公司派息率高达52%，股息率5.67%，具备高防御价值。
• 广深铁路2018年一季度净利润同比增长57.89%，盈利显著提升。预计2018年公司将获得土地使用权转让补偿款13.05亿元，进一步提升业绩。
• 铁龙物流2018年一季度净利润同比增长45.68%，受益于货运清算改革和钢材供应链项目的快速发展。
• 铁路改革正逐步推进，资产证券化、运价改革、服务市场化、土地综合开发等方向将释放长期增长空间。

3. 物流与快递行业

• 快递行业持续高景气，预计未来三年仍将保持30%左右的增速，行业集中度提升，信息化和自动化投入增强，服务质量提高。
• 重点推荐韵达股份，因其在快递行业中具有领先优势和高增长潜力。
• 传化智联作为物流平台，依托“物流+互联网+金融”模式，构建“323”战略业务构架，具有战略投资价值。
• 外运发展作为跨境电商物流代表，与多家电商平台合作，拓展跨境物流业务，有望成为新的盈利增长点。

4. 航运与港口行业

• BDI指数上涨，干散货运价呈现改善趋势，但油运运价受供给压力影响，维持看淡。
• 出口集装箱运价回升，尤其是美东线和欧线，但整体运价仍受国际贸易环境影响。
• 港口行业吞吐量增速高位回落，政策导向如上海-洋山自由港建设和海南经济规划成为亮点，推荐上港集团、天津港等。

关键信息

行业整体策略

• 以经济效率提升为核心，兼顾改革升级，关注“互联网+”带来的新流通、新模式、大平台机会。
• 国企改革是重点，铁路和物流行业改革空间巨大，特别是铁路市场化改革和物流央企改革。
• 交运基础设施投资将聚焦于轨交行业，包括铁路装备产业链和地铁基建产业链。

重点推荐公司

• 南方航空：国内线占比高，受益票价放开，业绩弹性最大，推荐理由包括航线网络优势、机队规模领先、供需结构向好。
• 东方航空：具备区位优势，国际线票价跌幅收窄，具备补涨空间。
• 中国国航：高品质航线资源，供需结构向好，客座率提升。
• 广深铁路：铁路改革红利释放，土地资产经营空间大，推荐为华南铁路资产注入平台。
• 大秦铁路：量价齐升，战略投资价值凸显，派息率高，给予“买入”评级。
• 铁龙物流：铁路集装箱业务唯一上市平台，国企改革带来想象空间。
• 传化智联：依托公路港和物流互联网平台，打造“蓝领工人商圈”，具有战略意义。
• 外运发展：航空物流服务领先，跨境电商业务拓展，给予“买入”评级。
• 顺丰控股：中高端品牌优势，自动化与智能化布局领先，给予“增持”评级。
• 韵达股份：快递行业领先，估值较低，业绩高增长，给予“买入”评级。

行业数据指标

• 航空：国内航线RPK增速、票价水平、客座率等指标显示行业持续向好。
• 铁路：货运总量及增速、煤炭运输量等数据表明铁路行业稳步增长。
• 物流：LPI综合指数及各分指数、快递业务量和收入等数据反映行业高景气。
• 航运：BDI指数、沿海及出口集装箱运价指数等显示运价波动，部分线路回升。
• 港口：货物吞吐量、集装箱吞吐量等指标显示港口行业基本面平稳。

重点公司财务数据

行业与公司股价变动分析

• 交运板块整体表现稳中有升，部分公司如南方航空、东方航空、中国国航等周涨幅显著。
• 航空、铁路、物流等子行业均呈现不同程度的上涨趋势，其中南方航空、大秦铁路、广深铁路等涨幅较高。

估值与投资建议

• 交运行业整体市盈率13.17，市净率1.41，具备一定估值优势。
• 铁路行业股息率较高，具有防御性投资价值。
• 物流行业具备成长性，尤其是传化智联和外运发展等公司，受益于政策和改革红利。
• 快递行业高景气持续，韵达股份和顺丰控股等公司具备较强增长潜力。

行业与公司信息

• 2018年是铁路改革落实兑现期，未来将推动资产证券化、运价改革、服务市场化等。
• 快递行业持续增长，集中度提升，信息化和自动化投入增强。
• 航空行业供给收缩，票价提升，客座率和收益有望提升。
• 航运行业运价波动，部分航线运价回升，但整体仍受贸易摩擦影响。

总结

本报告全面分析了交通运输行业各子领域的市场表现、财务数据及未来发展趋势，重点推荐了南方航空、东方航空、中国国航、广深铁路、大秦铁路、铁龙物流、传化智联、外运发展、顺丰控股和韵达股份等公司。航空和铁路行业在2018年表现出强劲的业绩增长和改革红利，物流与快递行业则维持高景气度，具备较高的增长潜力。整体来看，交通运输行业在政策支持和市场环境改善的背景下，具备良好的投资机会。