20171016-东北证券-评9月贸易_进出口双升印证内外需同步向好_10页_943kb

证券研究报告总结

核心内容

2017年9月中国进出口贸易数据双升，出口同比增速为9%，进口同比增速为19.5%，贸易顺差为1930亿元人民币。从美元口径看，出口同比增速为8.1%，进口同比增速为18.7%，贸易顺差为284.7亿美元。整体来看，贸易数据的改善印证了内外需同步向好的趋势，增强了对宏观经济的乐观预期。

主要观点

• 内外需同步向好：9月进出口数据双升，表明国内需求和国外需求均在改善，尤其是进口增速明显超预期，显示内需强劲。
• 外需持续修复：主要经济体（美、日、欧）制造业PMI继续上涨，显示其经济复苏态势，带动中国出口增长。
• 人民币汇率首次同比升值：自“811汇改”以来，人民币对美元汇率首次实现同比升值，汇率贬值对出口的提振作用逐渐消失，但出口增速仍有所提升，说明外需强劲。
• 大宗价格上涨支撑贸易数据：9月工业原材料价格指数上涨，与出口增长形成共振，进一步支撑贸易数据表现。
• 贸易结构优化：对美欧出口增速提升明显，东盟出口也有显著增长，而对日出口则有所放缓，显示贸易对象结构正在优化。

关键信息

1. 贸易数据表现

2. 贸易对象表现

• 对美出口：同比增长13.75%，较上月提升5.34个百分点。
• 对日出口：同比增长0.05%，较上月下降1.02个百分点。
• 对欧出口：同比增长10.44%，较上月提升5.31个百分点。
• 对东盟出口：同比增长10.78%，较上月提升4.76个百分点。

3. 大宗商品进口情况

• 进口数量明显改善：铁矿砂、原油、塑料、铜材、汽车及底盘等工业原材料进口同比增速均有提升，部分商品进口转正。
• 部分商品增速放缓：谷物类、成品油、金属加工机床等进口增速下降，可能与季节性因素或政策调控有关。

4. 汇率与价格趋势

• 人民币对美元升值：9月人民币对美元汇率均值环比升值1.55%，同比升值1.62%，为“811汇改”以来首次同比升值。
• 大宗商品价格上行：RJ/CRB指数同比转正，工业原料和金属现货指数均值同比提升，显示国内供应收缩与内外需共振推动价格上涨。

贸易环境与政策支持

• 中欧投资协定进展：第15轮谈判完成，为中欧贸易环境改善提供契机，有助于降低对美贸易依赖。
• 政策环境保驾护航：国内政策环境对贸易发展起到积极支持作用，有助于稳定市场预期。

风险与关注点

• 低基数影响：出口增速提升部分受去年低基数影响，需关注后续数据是否能持续。
• 市场情绪变化：出口先导指数和出口经理人指数回落，反映市场情绪波动，需持续关注。
• 大宗价格调控：国内大宗价格明显上涨，不排除生产商通过进口控制成本的可能。

结论

9月贸易数据双升，显示出中国内外需同步向好的迹象，为未来经济增长提供了实质基础。尽管存在低基数支撑和市场情绪波动等风险因素，但整体趋势仍向好，分析师对实体经济保持乐观判断。