20171108-华创证券-10月贸易数据点评_内外需放缓_进出口开启下行_8页_541kb

报告摘要

【宏观快评】10月贸易数据点评总结

核心内容

10月中国贸易数据表明，进出口均出现下行趋势，主要受内外需放缓影响。出口同比增速为6.9%，较前值8.1%小幅回落；进口同比增速为17.2%，较修正后前值18.6%回落1.4个百分点。贸易顺差为382亿美元，较前值286.1亿美元有所扩大。

主要观点

进口方面

进口增速回落：10月进口同比增速为17.2%，较前值回落1.4个百分点，与PMI进口分项趋势一致。
大宗进口量回落：铁矿石、原油、成品油和铜材等主要大宗商品进口量同比大幅下降，其中铁矿石进口量同比下降1.62%，为2016年年初以来新低。
价格支撑进口：尽管大宗进口量回落，但由于低基数下价格维持高位，进口增速回落幅度较为温和。
未来展望：随着11月价格基数抬升，进口名义增速将面临量价双降压力，需关注内需回落及价格波动的影响。

出口方面

外需放缓：10月出口同比增速为6.9%，主要受欧美日经济景气度震荡回落影响，外需扩张动能减弱。
经济景气度变化：美国和日本制造业PMI指数分别回落2.1和0.1个百分点，欧元区制造业PMI指数仅微升0.4个百分点，整体外需趋于稳定但有所下降。
出口结构变化：对主要国家出口增速均出现大幅回落，仅对日本出口小幅回升5.6个百分点。
贸易方式影响：一般贸易和加工贸易出口同比增速均有所回落，一般贸易出口同比12.5%，较前值下降0.5个百分点。
未来展望：欧美居民和企业资产负债表修复，中期出口相对有支撑，但基数抬升压力下，短期出口增速回落不可避免。同时，出口先导指数回落速度加快，预示出口面临进一步下行压力。

关键信息

贸易顺差：10月贸易顺差为382亿美元，较前值有所扩大。
大宗进口拉动：主要大宗合计对进口同比的拉动回落，铁矿石、原油、成品油和铜材对进口同比的拉动为3.57个百分点，较9月回落1个百分点。
经济景气度：欧美日经济景气度高位震荡，制造业PMI指数回落，外需放缓。
图表支持：文档附有5张图表，涵盖主要大宗进口拉动、CRB现货指数与进口同比、经济景气度变化、主要国家出口增速及出口先导指数变化等，为分析提供数据支持。

团队介绍

牛播坤：华创证券研究所副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
甄茂生：上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
张伟：厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
王丹：南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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