20251231-东方金诚-2025年12月PMI数据点评_稳增长政策发力显效_12月宏观经济景气度超预期回升_2页_249kb

报告摘要

2025年12月宏观经济景气度总结

核心内容

2025年12月，中国宏观经济景气度呈现超预期回升态势，尤其在制造业和建筑业领域表现突出，而服务业仍处于收缩区间。整体来看，稳增长政策的持续发力、出口韧性增强以及“反内卷”对上游价格的拉动作用，成为推动12月PMI指数回升的主要动力。

主要观点

制造业PMI回升显著：
12月制造业PMI指数为50.1%，较11月回升0.9个百分点，4月以来首次重返扩张区间，超出市场预期。
- 新订单指数回升：制造业新订单指数上涨1.6个百分点至50.8%，显示市场需求显著修复。
- 出口订单回暖：新出口订单指数回升1.4个百分点至49.0%，受益于外部经贸环境缓和及全球AI投资热潮。
- 生产指数上行：生产指数上涨1.7个百分点至51.7%，成为推动PMI回升的主要因素。
- 中小企业压力仍存：小型企业PMI指数下降0.5个百分点至48.6%，显示其受消费疲软影响较大。
非制造业PMI小幅回升：
12月非制造业商务活动指数为50.2%，较11月回升0.7个百分点，但仍低于50%的荣枯线。
- 服务业仍处收缩区间：服务业PMI指数为49.7%，连续两个月运行于收缩区间，主要受房地产市场调整和零售、餐饮等行业景气度偏低影响。
- 新动能行业支撑：信息服务业等数字经济相关行业保持较高景气度，商务活动指数位于60%以上。
- 资本市场走强：货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数高于60%，对服务业PMI有所拉动。
建筑业PMI大幅回升：
12月建筑业PMI指数为52.8%，较11月上升3.2个百分点，时隔五个月重返扩张区间。
- 政策性金融工具拉动：10月投放完毕的5000亿新型政策性金融工具对基建投资和制造业投资形成有效拉动。
- 气候与节前因素：南方气温偏高及两节临近，企业加快施工进度，推动建筑业景气度上升。

关键信息

政策效应显现：
9月末至10月初推出的“两个5000亿”稳增长政策，对12月经济数据产生明显拉动作用。
- 5000亿新型政策性金融工具已投放完毕，为基建和制造业投资提供支撑。
- 年底加发5000亿专项债，预计补充地方财力约2000亿，进一步推动项目建设。
出口韧性较强：
外部经贸环境趋于缓和，叠加全球AI投资热潮，带动12月出口保持稳定增长，对制造业新订单形成支撑。
价格指数变化：
- 主要原材料购进价格指数为53.1%，虽较上月略有回落，但仍处于较高扩张区间。
- 出厂价格指数回升0.7个百分点至48.9%，显示价格下行趋势有所收敛。
未来展望：
- 稳增长政策对制造业的支撑作用有望延续，2026年1月制造业PMI指数可能继续保持在扩张区间。
- 春节错期至2月，有助于维持制造业需求热度。
- 但需警惕美国高关税对出口的冲击，以及房地产市场持续调整带来的下行压力。
- 当前政府负债率不高，物价水平偏低，为财政与货币政策的逆周期调节提供了充足空间。