20210824-西南证券-欧林生物-688319.SH-2021年半年报点评_破伤风快速放量_金葡菌研发将取得重要进展_4页_1mb

公司总结：破伤风疫苗放量，金葡菌研发进展显著

核心内容概览

公司2021年半年度业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于破伤风疫苗的持续放量及销售费用的显著下降。同时，公司正在推进具有全球领先属性的金葡菌疫苗研发，有望实现全球空白突破，进一步推动公司未来发展。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021H1营业收入：1.7亿元，同比增长51.7%
• 2021H1归母净利润：4235万元，同比增长225%
• 2021H1扣非后净利润：3773万元，同比增长273%
• 核心驱动：破伤风疫苗销售持续增长，成为业绩增长的主要动力。
• 费用优化：销售费用率显著下降，2020H1为39.6%，2021H1下降至30.1%；管理费用率下降1.7个百分点，为13.6%。

2. 产品管线布局

• 传统疫苗升级：公司已有丰富的多糖蛋白结合疫苗研发经验，未来2年内将推出AC-Hib三联苗，成为国内同类产品中唯二获批者之一。
• 创新疫苗布局：重点聚焦超级细菌疫苗领域，与多家科研机构合作，推进金葡菌疫苗与A群链球菌疫苗的研发。
• 金葡菌疫苗进展：
  • Ⅱ期临床试验：已于2021Q4完成，预计2022Q1进入Ⅲ期临床。
  • 全球首创：若研发成功，将成为全球首个超级细菌疫苗产品，具有全球市场潜力。
• A群链球菌疫苗：将成为国内首个申报临床的该类疫苗，进一步巩固公司在该领域的领先地位。

3. 股权激励计划

• 激励对象：87名骨干员工
• 授予数量：32万股限制性股票
• 授予价格：16.78元/股
• 业绩目标：
  • 2021年营业收入同比增长50%
  • 2022年营业收入同比增长100%
• 目的：提升公司凝聚力与创新活力，吸引并留住优秀人才。

4. 盈利预测与估值

• 2021-2023年EPS：0.31元、0.64元、1.03元
• PE估值：106倍、50倍、32倍
• 三年复合增速：126.1%
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具有长期成长潜力。

关键信息

风险提示

• 现有产品销售不及预期：破伤风疫苗销售可能受市场或政策影响，出现低于预期的情况。
• 金葡菌疫苗研发失败风险：该疫苗临床试验进展可能受多种因素影响，存在研发失败的可能性。

附：公司基础数据

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师信息

• 分析师：杜向阳、陈进
• 执业证号：S1250520030002、S1250517100002
• 联系方式：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn、cj@swsc.com.cn

重要声明

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