20231202-YY评级-11月PMI点评_产需继续超季节性回落_7页_331kb

11月PMI点评：制造业PMI超季节性回落

核心结论

11月制造业PMI为49.4%，环比下降0.1个百分点，低于临界点，整体处于收缩状态。制造业需求、生产、库存各分项均小幅回落，需求不足是主要问题，非制造业保持扩张（非制造业PMI为50.2%）。

主要数据

• 制造业PMI: 49.4%，连续两个月低于临界点，显示短期内复苏乏力。
• 非制造业PMI: 50.2%，表明非制造业可能继续缓慢恢复。
• PMI分项变动:
  • 新订单指数下降0.1%至49.4%。
  • 出口订单指数下降0.5%至46.3%，内外需普遍承压，外需拖累更大。
  • 生产指数环比下降0.2%至50.7%，主要拖累制造业PMI走低。
  • 库存指数下降0.3%至48.2%，主动补库尚未启动。
  • 主要原材料购进价格指数回落1.9%，出厂价格同比小幅回升。

其他观察

• 行业差异：高技术和装备制造行业保持扩张（PMI超过53%），医药、汽车、铁路等行业新订单仍维持在高位，但反映市场需求不足的企业占比超过六成。
• 价格环境：制造业PPI（出厂价-原材料购进价）剪刀差走阔，价格环境略有改善。
• 企业信心：除小型制造业企业外，大部分制造业和非制造业预期指数上扬，但小企业信心不足、经营压力显著。

政策与季节性

• 政策影响：建筑业PMI环比大幅上升1.5%，预示房地产修复所带来的传导效应正在出现。
• 季节性因素：整体PMI变动存在季节性规律，2023年11月PMI较同期均值处于低位水平。

前景展望

短期来看，制造业仍将处于休整阶段，待经济逐渐修复后，可能进入主动补库阶段。但需求端的压力不减，再加上价格成本问题，整体恢复仍需等待。