20210414-东北证券-招商积余-001914.SZ-市拓能力提升规模高增_费用管控净利率改善明显_4页_532kb

报告摘要

招商积余于2020年实现营业收入86.35亿元，同比增长42.1%；归母净利润4.35亿元，同比增长52%。业绩增长显著，费用管控效果明显，净利率提升。

业绩增长显著：公司2020年营收与净利润分别增长42.1%和52%，展现出强劲的盈利能力。
费用率下降，净利率提升：销管费用率从7.5%降至4.8%，归母净利率从4.7%提升至5%，显示公司运营效率和成本控制能力增强。
物业管理板块增长突出：物业管理收入80.35亿元，同比增长56%，占总收入比重从84.7%提升至93.1%，板块毛利率同比提升1.2个百分点至11%。
在管项目规模扩大：在管项目数量从1198个增长至1438个，在管面积达到1.91亿方，同比增长25.1%。
物业管理服务坪效提升：物业管理服务坪效从3.12元/平米/月提升至3.9元/平米/月，增长显著。
新签合同金额增长：2020年新签合同金额达24.6亿元，同比增长11.2%，市场外拓能力提升。
非住业态持续发力：非住业态新签合同金额18.5亿元，占比达75.2%，显示公司在非住宅物业领域的拓展能力增强。
专业化服务收入增长迅猛：专业化服务收入15.72亿元，同比增长185.8%，表明公司增值服务能力和客户粘性提升。
资管业务受疫情影响：资管业务收入4.34亿元，同比下降29.7%，毛利率从73.1%降至59.3%，主要由于疫情期间购物中心、酒店等物业租金收入减少及部分租金减免。

营业收入：2020年86.35亿元，同比增长42.1%；预计2021-2023年营收分别为121.23亿元、168.08亿元、224.35亿元，增速分别为40.4%、38.6%、33.5%。
归母净利润：2020年4.35亿元，同比增长52%；预计2021-2023年分别为6.89亿元、9.35亿元、12.38亿元，增速分别为58.3%、35.7%、32.4%。
每股收益（EPS）：2020年0.41元；预计2021-2023年分别为0.65元、0.88元、1.17元。
市盈率（PE）：2020年52.46倍；预计2021-2023年分别为33.54倍、24.71倍、18.67倍。
市净率（PB）：2020年2.75倍；预计2021-2023年分别为2.65倍、2.48倍、2.30倍。
净资产收益率（ROE）：2020年5.24%；预计2021-2023年分别为7.89%、10.06%、12.31%。
股息收益率：2020年0.76%；预计2021-2023年分别为1.21%、1.65%、2.18%。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	13.61%	13.81%	14.33%	14.26%
净利润率	5.04%	5.68%	5.56%	5.52%
P/E	52.46	33.54	24.71	18.67
P/B	2.75	2.65	2.48	2.30
P/S	2.68	1.91	1.37	1.03
ROE	5.24%	7.89%	10.06%	12.31%