20170410-招商证券_香港_-保险行业2017年2季度策略_动乱时节_稳守待攻_20页_1mb_1mb

报告摘要

2017年第二季度，保险股整体缺乏上行动力，但下行空间有限。分析师李文兵认为，当前市场环境为“动乱时节”，建议投资者“稳守待攻”，关注未来3-4季度的市场机会。

二季度保险股表现
- 保险股上行乏力，主要受制于利率上升动力不足、南下资金逐步获利了结。
- 内地资金持续出海，港股对A股仍存在较大折让，因此中资寿险股的下行空间有限。
中期重估起点
- 寿险股和财险股均站在中期估值向上重估的起点。
- 寿险重估动力来自货币宽松周期结束、通胀预期上行、美国加息对中国利率的支持，以及寿险价值增长加速。
- 财险重估因非车险盈利进入改善周期，车险承保或于下半年好转。
估值与业绩增长
- 即使估值不变，寿险公司每年EV增长约20%，财险公司净资产增长约15%，将推动股价上升。
- 2017年中资寿险公司目标价平均上调9%。
个股推荐
- 寿险：推荐新华保险，因其估值低（较国寿折价20%）、2018年进入转型收获期、2017年EV增长或超20%、A/H溢价30%。
- 财险：推荐中国财险（PICC），因其估值低（1.2x2017EP/B）、非车险盈利改善。
- 综合推荐：中国太保亦为不错选择，寿险1H17NBV增长或超50%，财险非车险承保利润改善。

公司	股票代码	评级	目标价（港元）	股价（港元）	上涨空间	FY17E EVPS	FY18E EVPS	FY17E P/EV	FY18E P/EV	NBM(x)	FY17E ROE	FY18E ROE
友邦保险	1299 HK	卖出	42.93	49.65	13.5%	29.57	32.01	1.68	1.55	10.31	11.91	12.22
中国平安	2318 HK	买入	58.01	42.85	35.4%	44.70	52.99	0.96	0.81	(0.45)	16.97	17.55
中国人寿	2628 HK	买入	29.38	23.55	24.8%	29.38	34.25	0.80	0.69	(2.26)	7.79	10.32
中国太保	2601 HK	买入	41.51	28.70	44.6%	35.27	42.30	0.81	0.68	(1.99)	11.42	13.02
新华保险	1336 HK	买入	56.74	36.55	55.3%	53.34	63.02	0.69	0.58	(3.84)	12.24	14.88
中国太平	0966 HK	买入	23.41	18.62	25.7%	33.52	37.13	0.56	0.50	(5.68)	9.91	10.94
中再集团	1508 HK	中性	1.76	1.81	-2.7%	0.19	0.22	9.41	8.18	0.93	9.86	10.55
中国财险	2328 HK	买入	15.82	11.94	32.5%	1.58	1.71	7.55	6.99	1.19	15.80	15.01