20220427-光大证券-亿纬锂能-300014.SZ-2021年业绩点评_动力储能业务迅速增长_全产业链布局对冲原材料波动_3页_751kb

亿纬锂能 (300014.SZ) 2021年业绩点评总结

核心内容

亿纬锂能2021年全年营业收入为169.00亿元，同比增长107.06%；实现归母净利润29.06亿元，同比增长75.89%；扣非归母净利润25.47亿元，同比增长66.96%。公司业绩表现良好，位于预告上分位。

主要观点

1. 动力电池业务增长显著

• Q4收入增长：2021年第四季度营业收入54.52亿元，环比增长11.54%，同比增长93.20%。
• 动力业务驱动：动力电池业务增长主要由储能铁锂电池稳定出货和三元软包新增产能带动。
• 扣非净利润变动：Q4扣非归母净利润4.17亿元，环比下降40.82%，同比下降38.68%。
• 本部净利润：扣除思摩尔投资收益和减值损失影响，Q4本部净利润2.95亿元，同比下降6.65%，环比下降24.93%。

2. 利润率承压

• 毛利率下降：Q4毛利率为17.11%，环比下降4.44个百分点，同比下降10.56个百分点。
• 净利率下降：Q4净利率为13.50%，环比下降2.33个百分点，同比下降11.82个百分点。
• 成本控制：由于上游电池材料价格上涨，动力电池盈利承压。公司采取多元化策略控制成本，并与整车厂谈判价格，以向下游传导压力。

3. 期间费用率良好

• 费用率变化：2021年全年管理/销售/财务费用率分别为3.38% / 2.30% / 0.78%，同比变化分别为+0.08pct / -0.47pct / +0.05pct。
• 研发投入：2021年研发费用为13.1亿元，同比增长91.52%，研发费用率为7.75%，维持高水平研发投入。

4. 全产业链布局

• 负极材料合作：公司拟与中科电气设立合资公司，持股40%，布局负极材料。
• 产业链合作：与恩捷股份、格林美、华友钴业、德方纳米、SKI贝特瑞、新宙邦、大华化工和金昆仑等企业合作，稳定原材料供应，降低采购成本。
• 产能释放：产业链合资公司产能预计在2022年下半年陆续释放，提升供应链优势和成本管控能力。

5. 估值与评级

• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为43.68亿元、66.30亿元、93.54亿元。
• PE估值：当前股价对应PE为25/16/11X，估值具备性价比。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司动力电池客户质量处于国内第一梯队，2022年4680大圆柱预计稳步投产，软包三元、三元圆柱出货高速增长，铁锂有较大产能增量。

风险提示

• 新能源车等需求不及预期；
• 产能释放不及预期；
• 电子烟监管风险。

财务数据简表

关键财务指标

预测与估值方法的局限性

• 预测依据：基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法局限性：本报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 分析师资质：分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。
• 独立性声明：分析师独立、客观地出具报告，并对报告内容和观点负责。
• 利益冲突声明：公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸，并可能为其提供相关服务。

法律主体声明

• 报告制作机构：光大证券股份有限公司，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 报告分发范围：仅向特定客户传送，版权归光大证券所有。

关联机构

• 中国光大证券国际有限公司：位于香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
• Everbright Securities(UK) Company Limited：位于英国伦敦64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。

特别声明

• 免责声明：本报告所载信息及意见不构成对任何人的投资建议，客户应自主作出投资决策。
• 信息可靠性：报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性。
• 利益冲突：公司及其附属机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。

估值指标