20260227-国投期货-猪价二次探底_后续如何看待_13页_1mb

生猪价格分析总结

核心内容

2026年2月27日，生猪现货价格再次探底，全国生猪出栏均价降至10.77元/公斤，低于2025年国庆后的首次探底价格。2025年10月至2026年2月期间，猪价曾反弹至13.3元/公斤。当前猪价处于低位区间，反映出生猪行业仍处于熊市周期。

主要观点

一、供需失衡导致猪价二次探底

1. 需求端：春节后猪肉消费进入淡季，屠宰量下降。
2. 供给端：2025年7/8月能繁母猪存栏达到高点，随后进入去产能周期。截至2026年1月，产能去化幅度仅 $1.6%$，其中规模场去化 $1.52%$，中小散户去化 $3.97%$，整体去化力度不足。
3. 出栏量：由于能繁母猪至生猪出栏约需10个月，预计2026年5/6月之前，出栏量仍处于环比增加阶段，供应压力持续。

二、出栏体重偏高，活体库存压力大

1. 历史对比：猪价底部时出栏体重普遍较低，如2021年10月最低降至119.79公斤，2022年2月降至116.86公斤。
2. 当前情况：截至2026年2月26日，涌益数据显示出栏均重为127.73公斤，仍高于历史周期性底部水平，表明行业活体库存压力较大。

三、短期支撑因素

1. 压栏与二次育肥：肥标价差仍处于较高水平，150公斤肥猪对标猪价差0.8元/公斤，175公斤肥猪对标猪价差1.46元/公斤，可能促使养殖户压栏和二次育肥入场，阶段性缓解出栏压力。
2. 冻品入库：当前冻品库存率处于季节性低位（17.18%），若猪价进一步下跌，可能引发冻品入库行为，对价格形成支撑。
3. 政策性冻肉收储：猪粮比价已连续数月处于5:1~6:1之间，符合过度下跌二级预警条件，具备启动收储的可能性，未来可关注政策动向。

四、长期价格回升依赖产能去化

1. 养殖利润：截至2026年2月27日，自繁自养养殖利润为-160元/头，外购仔猪养殖利润为21元/头，仔猪出售毛利为43.39元/头，表明行业仍处于亏损状态。
2. 成本情况：多家上市企业养殖完全成本在11.3~14.4元/公斤之间，显示行业成本较高，需进一步去产能以改善盈利。
3. 产能去化不足：自2025年7/8月进入去化阶段以来，累计去化幅度仅 $1% \sim 2%$，说明去产能进程缓慢，猪价仍需在底部维持较长时间以推动行业进一步去化。

关键信息

• 价格趋势：2026年2月25日猪价跌破2025年国庆后的低点，进入新一轮探底阶段。
• 产能去化：2025年7/8月能繁母猪存栏见顶，但去化幅度有限，截至2026年1月仅 $1.6%$。
• 出栏体重：当前出栏均重偏高，显示行业库存压力仍未释放。
• 短期支撑：二育入场、冻品入库及政策性收储可能对猪价形成支撑。
• 长期展望：猪价回升仍需依赖产能去化进程，预计未来几个月价格仍将维持低位。

结论

1. 当前猪价处于熊市周期的二次探底阶段。
2. 2026年上半年生猪出栏压力仍将持续。
3. 出栏体重偏高，显示活体库存压力较大。
4. 自2025年7/8月进入去化阶段以来，产能去化力度不足，猪价预计仍将维持低位。
5. 短期猪价不具备周期性反转条件，但存在潜在支撑因素；长期来看，产能去化将推动价格逐步回升，但需警惕远月合约升水过高带来的风险。

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